東珠生態(tài)(603359)

簽署 41 億元合同， 在手訂單持續(xù)放量奠定業(yè)績?cè)鲩L基礎(chǔ)

此次簽署的重大合同為公司聯(lián)合中鐵十八局集團(tuán)中標(biāo)的江東大道提升改造工程（濱江二路西段-河莊大道、青六路東-蘇紹高速）及地下綜合管廊 EPC 項(xiàng)目，建設(shè)內(nèi)容主要包括道路、綜合管廊、隧道、橋梁、管線、路燈、景觀綠化等，合同金額 41.20 億元， 公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目除橋梁隧道外的部分道路、管線、綜合管廊等全部景觀綠化工程施工，承擔(dān)施工工程總價(jià)款 49%的工程量， 公司合同再增一單。 2019 年開年以來，公司訂單獲取不斷， 截至 2019 年 5 月 25 日，公司 2019年以來新中標(biāo)項(xiàng)目 12 個(gè)， 金額 78.68 億元， 是 2018 年全年新中標(biāo)項(xiàng)目金額 30.32 億元的 2.59 倍，公司訂單持續(xù)放量， 預(yù)計(jì) 2019 年全年新增訂單有望超預(yù)期，充足的在手訂單為業(yè)績的高增長奠定基礎(chǔ)。 資金方面： 截至 2019Q1，公司在手貨幣資金 7.42 億元，在手資金充裕，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率只有 43.75%，融資尚有不少空間，在手訂單充足+資金充裕，公司業(yè)績高增長可期。

生態(tài)濕地修復(fù)龍頭企業(yè)，受益國家政策支持有望實(shí)現(xiàn)快速成長

公司主營生態(tài)濕地、市政綠化、地產(chǎn)景觀、公園廣場等的設(shè)計(jì)、施工和養(yǎng)護(hù)，是國內(nèi)少數(shù)同時(shí)擁有“城市園林綠化一級(jí)”和“風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級(jí)”資質(zhì)的企業(yè)之一，并且擁有甲級(jí)資質(zhì)設(shè)計(jì)院—東珠景觀設(shè)計(jì)研究院，目前具備“苗木-設(shè)計(jì)-工程-養(yǎng)護(hù)”的生態(tài)景觀全產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)施能力，為各類大型綜合性項(xiàng)目提供一體化的優(yōu)質(zhì)服務(wù)，尤其是在生態(tài)濕地修復(fù)領(lǐng)域，深耕行業(yè)多年，打造出淮安白馬湖濕地公園、杭州錢塘江沿江生態(tài)景觀工程等項(xiàng)目，品牌優(yōu)勢明顯。 根據(jù)《 全國濕地保護(hù)“十三五”實(shí)施規(guī)劃》 的目標(biāo)： 到 2020 年，全國濕地面積不低于 8 億畝，濕地保護(hù)率達(dá) 50%以上，恢復(fù)退化濕地 14 萬公頃，新增濕地面積 20 萬公頃， 168 個(gè)國家重大濕地保護(hù)項(xiàng)目規(guī)劃總投入176.81 億元。 2019 年政府工作報(bào)告加強(qiáng)污染防治與生態(tài)建設(shè)是十大任務(wù)之一， 提出要繼續(xù)開展退耕還林還草還濕，深化國家公園體制改革， 推進(jìn)山水林田湖草生態(tài)保護(hù)修復(fù)工程試點(diǎn)，生態(tài)濕地修復(fù)市場空間廣闊，作為行業(yè)龍頭，公司有望借助國家政策東風(fēng)實(shí)現(xiàn)快速成長。

股票期權(quán)+高管增持+員工持股，綁定核心團(tuán)隊(duì)，利于公司長期發(fā)展

1）2018 年 2 月，公司向核心管理層 90 名對(duì)象授予股票期權(quán) 757.40萬份，行權(quán)價(jià)格 24.16 元/股，行權(quán)條件是以 2017 年扣非后的凈利潤（且不含激勵(lì)成本）為基數(shù)， 2018-2020 年的凈利潤較 2017 年增長80%/170%/251%； 2）2018 年 9 月，公司 5 名董事高管通過二級(jí)市場增持公司股份 59.65 萬股，增持金額 1012.52 萬元，增持均價(jià) 16.97元/股； 3） 2019 年 3 月公司員工持股計(jì)劃通過二級(jí)市場購買公司股份 221.61 萬股，購買金額 3582.05 萬元，增持均價(jià) 16.16 元/股。多種激勵(lì)措施綁定核心團(tuán)隊(duì)利益，利于公司長期發(fā)展，同時(shí)股票期權(quán)的業(yè)績?cè)鲩L行權(quán)條件顯示出管理層對(duì)公司未來發(fā)展的信心。

盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)： 維持公司“增持” 評(píng)級(jí)。 根據(jù)公司 2018 年業(yè)績情況，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測， 預(yù)計(jì)公司 2019-2021 EPS 分別為 1.40、 1.89、 2.42 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 為 12、 9、 7 倍， 鑒于公司在手訂單充足且目前估值水平較前期基本持平，因此維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 項(xiàng)目拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款大幅增加的風(fēng)險(xiǎn)、 利率上行風(fēng)險(xiǎn)、 項(xiàng)目執(zhí)行低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、 宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。