家居：測(cè)算精裝潮下的市場(chǎng)空間，關(guān)注龍頭工程渠道變革。受住建部、國(guó)務(wù)院密集出臺(tái)的政策影響，全裝修概念全面普及；“限價(jià)令”政策倒逼地產(chǎn)商轉(zhuǎn)型提供異質(zhì)化產(chǎn)品以獲增量利潤(rùn)，2018年有885家開發(fā)商推出2728個(gè)全/精裝房住宅項(xiàng)目，增長(zhǎng)近80%，精裝房市場(chǎng)滲透率已達(dá)27.5%，預(yù)計(jì)2019年將達(dá)到32%，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入爆發(fā)期。精裝房滲透率復(fù)合增長(zhǎng)，地產(chǎn)商與家具企業(yè)的工程渠道合作將持續(xù)增長(zhǎng)，我們測(cè)算19年精裝修市場(chǎng)櫥柜/衛(wèi)浴/木門/瓷磚/木地板市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá)171/101/236/64/123億元，合計(jì)706億元（+11.3%），且預(yù)計(jì)到2021年將達(dá)到858.99億元。家具龍頭企業(yè)搶占布局工裝業(yè)務(wù)，以穩(wěn)定的供貨、交付能力、生產(chǎn)能力、供應(yīng)鏈管理能力、資金實(shí)力、品牌影響力立足于市場(chǎng)，加速市場(chǎng)份額集中，同時(shí)交付質(zhì)量及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)成為企業(yè)核心變量，建議關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域綜合實(shí)力相對(duì)強(qiáng)勁的優(yōu)勢(shì)品種帝歐家居、歐派家居、志邦家居、江山歐派。

必選消費(fèi)及包裝：關(guān)注生活用紙電商化趨勢(shì)及紙漿盈利彈性，持續(xù)推薦表現(xiàn)穩(wěn)健的文具龍頭。從18A&19Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，文具和生活用紙板塊個(gè)股充分體現(xiàn)逆經(jīng)濟(jì)周期屬性，推薦傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)護(hù)城河深厚，新業(yè)態(tài)趨勢(shì)向好，長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)可期的晨光文具；建議關(guān)注卡位大辦公直銷和云視頻藍(lán)海，收入和利潤(rùn)出現(xiàn)拐點(diǎn)的齊心集團(tuán)。生活紙電商化發(fā)展趨勢(shì)明顯，推薦持續(xù)發(fā)力利好電商占比提升空間較大的恒安國(guó)際；由于5月24日針葉漿/闊葉漿均價(jià)較年初下跌15%、7%則中順潔柔的毛利率將同比提升近3pct至37.28%，盈利彈性較大，持續(xù)推薦。包裝產(chǎn)業(yè)受益于原紙、原油等上游原料成本同比下跌，供給側(cè)改革利好產(chǎn)業(yè)整合，重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)企業(yè)裕同科技、永新股份。PMI發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，新型煙草成長(zhǎng)邏輯通順，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入政策規(guī)范化階段，關(guān)注優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的盈趣科技、勁嘉股份。

造紙：整合加速開啟，龍頭優(yōu)勢(shì)顯著。受經(jīng)濟(jì)需求拖累，18年下半年至今造紙板塊持續(xù)承壓，供給側(cè)改革敦促下產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向原材料端轉(zhuǎn)移，利好具有自己漿和半化學(xué)漿優(yōu)勢(shì)的太陽紙業(yè)，內(nèi)外廢紅利較高、持續(xù)布局海外完善產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的山鷹紙業(yè)。在雙向加征關(guān)稅導(dǎo)致需求不振、成本上行惡化行業(yè)生態(tài)的環(huán)境下，將利好具有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)加速整合。我們認(rèn)為龍頭紙企前期積累了深厚的資金優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)金流充裕且資產(chǎn)負(fù)債率低，具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展能力，推薦產(chǎn)業(yè)鏈一體化的優(yōu)質(zhì)龍頭太陽紙業(yè)、山鷹紙業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易環(huán)境持續(xù)惡化，地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期，紙價(jià)漲幅低于預(yù)期