投資要點

核心觀點：上周，煤炭板塊下降0.7%，滬深300指數(shù)下降1.5%，煤炭板塊表現(xiàn)強于大盤。動力煤：由于水電等其他清潔能源對火電的替代影響還在持續(xù)，目前沿海六大電廠和全國重點電廠都處于供煤量大于耗煤量、庫存持續(xù)提升的狀態(tài)。后續(xù)需求疲軟的情況短期不會有太大緩解，產(chǎn)地煤價承壓下一旦松動，港口動力煤價格預計將繼續(xù)窄幅下跌。焦煤：目前兩條邏輯線均支撐焦煤價格高位企穩(wěn)：（1）焦炭價格提漲，對上游打壓意愿弱（2）下游焦企開工率持續(xù)高位，對原料煤需求旺盛。因此焦煤價格短期預計繼續(xù)高位維穩(wěn)。焦炭：本周焦炭繼續(xù)表現(xiàn)出供需雙旺態(tài)勢，目前，鋼廠焦炭庫存仍在下降，補庫需求仍存，短期焦炭價格預計仍將強勢運行。投資策略上：負面因素邊際影響逐步減弱，靜待估值修復。本周滬深300下跌1.5pct，相比上周（-2.2pct）跌幅收窄，且交易量明顯收縮。從當前時點看，國際貿(mào)易、流動性等負面因素對于市場的邊際影響正在逐步減弱，市場在經(jīng)歷一段時間的尋底狀態(tài)后有望重啟下一輪估值修復。本周富時羅素宣布將1097只A股（煤炭板塊包括金能科技，中煤能源，平煤，潞安環(huán)能，恒源煤電，盤江股份，蘭花科創(chuàng)，瑞茂通，兗州煤業(yè)，露天煤業(yè)，西山煤電，藍焰控股，冀中能源等）納入其全球股票指數(shù)系列并將于6月21日收盤后正式生效，屆時有望為A股帶來約100億美元的增量資金，A股的逐步國際化伴隨外資進場依然是大勢所趨。主要看好長協(xié)占比高或產(chǎn)量有增長的標的：陜西煤業(yè)、中國神華等，高彈性標的建議關(guān)注：兗州煤業(yè)、恒源煤電，同時焦煤股建議關(guān)注：淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能以及有望受益于山西國改標的：西山煤電，焦化股建議關(guān)注：開灤股份、山西焦化，以及煤炭供應鏈標的瑞茂通。

行業(yè)要聞回顧：（1）1-4月份，全社會用電增速持續(xù)放緩（2）受“公轉(zhuǎn)鐵”政策影響今年以來鐵路煤炭運輸需求旺盛（3）4月份山西規(guī)上原煤產(chǎn)量8019.5萬噸同比增長5.9%。

國際煤價：動力煤價格全面下跌，煉焦煤價格下跌。（1）截至5月23日，紐卡斯爾動力煤價格為80.95美元/噸，周環(huán)比下跌2.98%。（2）截至5月23日，峰景礦硬焦煤價格211.75美元/噸,周環(huán)比下跌0.47%。

國內(nèi)煤價：港口動力煤價格全面下跌，港口焦煤價格周環(huán)比持平。（1）截至5月22日，環(huán)渤海動力煤指數(shù)收于579.00元/噸，周環(huán)比持平；截至5月24日，秦皇島5500大卡山西優(yōu)混價格610.00元/噸，周環(huán)比下跌4元/噸。（2）截至5月24日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價收于1770元/噸，周環(huán)比持平；唐山地區(qū)二級冶金焦價格為2050.00元/噸，周環(huán)比持平。（3）截至5月17日，無煙煤價格環(huán)比全面下跌，噴吹煤價格持平。

國內(nèi)庫存：秦港庫存環(huán)比下降、6大電廠庫存環(huán)比上升；焦煤港口庫存環(huán)比上升，焦化廠焦煤庫存環(huán)比上升。（1）本周，秦皇島港庫存632.50噸，周環(huán)比下降19.5萬噸，廣州港庫存235.20萬噸，周環(huán)比上升16萬噸。（2）六大電廠庫存1671.89萬噸，周環(huán)比上升32.39萬噸，日耗煤60.25萬噸/天，周環(huán)比下降1.45萬噸/天，可用天數(shù)為27.75天，環(huán)比上升1.18天。（3）京唐港煉焦煤庫存307.00萬噸，周環(huán)比上升2萬噸，獨立焦化廠（100家）煉焦煤總庫存788.50萬噸，周環(huán)比上升11.74萬噸。

風險提示：經(jīng)濟增速不及預期；政策調(diào)控力度過大；可再生能源替代等。