投資要點

標(biāo)桿電價改為指導(dǎo)電價，競價上網(wǎng)有利于資源優(yōu)化配置，同時鼓勵成本下降。2019年5月24日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價政策的通知》，將陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電的標(biāo)桿上網(wǎng)電價改為指導(dǎo)價，新核準(zhǔn)的集中式陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電項目上網(wǎng)電價全部通過競爭方式確定，各資源區(qū)的指導(dǎo)價為競價的上限，給予了行業(yè)清晰的價格信號，適應(yīng)了電力市場化改革的要求，符合全面實施競爭配置的政策導(dǎo)向，有利于資源的優(yōu)化配置，同時鼓勵成本下降。

新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項目指導(dǎo)電價符合預(yù)期，明確2年內(nèi)并網(wǎng)將加快存量和增量項目建設(shè)。2019年I～Ⅳ類資源區(qū)新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電指導(dǎo)價分別為0.34、0.39、0.43、0.52元/kWh。2020年指導(dǎo)價為0.29、0.34、0.38、0.47元/kWh，指導(dǎo)價低于當(dāng)?shù)厝济簶?biāo)桿電價的地區(qū)，以燃煤標(biāo)桿電價作為指導(dǎo)價。2021年新核準(zhǔn)項目全面實現(xiàn)平價上網(wǎng)，國家不再補貼。2019年和2020年指導(dǎo)電價下浮4-5分錢/kWh，電價下降的幅度和速度符合預(yù)期。之前是核準(zhǔn)+開工的模式，此次要求核準(zhǔn)+并網(wǎng)的模式，2018年底之前核準(zhǔn)但2020年底前未完成并網(wǎng)的，以及2019年、2020年核準(zhǔn)但2021年底前未完成并網(wǎng)的，國家不再補貼。此外，對于2018年底之前核準(zhǔn)的項目，2020年底前并網(wǎng)即可按照之前電價實施，體現(xiàn)了風(fēng)電電價政策的平穩(wěn)過渡，略超此前預(yù)期，存量項目搶裝力度較大，新項目建設(shè)速度也會加快。

海上風(fēng)電上網(wǎng)電價首次調(diào)整實施指導(dǎo)電價，下降幅度符合預(yù)期、給未來留有空間，支持海上風(fēng)電的可持續(xù)發(fā)展。《通知》首次下調(diào)海上風(fēng)電上網(wǎng)電價（2017年前投運電價為0.85元/kWh），2019年近海風(fēng)電指導(dǎo)價調(diào)整為0.80元/kWh，2020年為0.75元/kWh。對于潮間帶地區(qū)的海上風(fēng)電，執(zhí)行所在區(qū)域的指導(dǎo)電價。沿海地區(qū)風(fēng)資源條件差距較大，目前條件好的地區(qū)近海風(fēng)電成本加成水平約0.65/kWh，條件一般的地區(qū)約0.80元/kWh。對于資源條件較好的地區(qū)則是通過充分競爭激發(fā)企業(yè)的內(nèi)在動力降低成本。對于海上風(fēng)電，考慮建設(shè)周期相對較長，對2018年底前已核準(zhǔn)的海上風(fēng)電項目，給予三年建設(shè)期，但在2021年底前，必須全部機組完成并網(wǎng)，才可享0.85元/kWh上網(wǎng)電價，2022年及以后并網(wǎng)的，執(zhí)行并網(wǎng)年份的指導(dǎo)價。海上風(fēng)電十四五期間仍將有望享受指導(dǎo)電價，強度待定，支持海上風(fēng)電的可持續(xù)發(fā)展。

分散式風(fēng)電項目支持力度繼續(xù)加碼。《通知》對于分散式風(fēng)電的規(guī)定分為參與和不參與市場化交易。其中，不參與分布式市場化交易的項目，執(zhí)行項目所在資源區(qū)指導(dǎo)電價。參與分布式市場化交易的項目上網(wǎng)電價由發(fā)電企業(yè)與電力用戶直接協(xié)商形成，不享受國家補貼。分散式風(fēng)電在海外非常普遍，國內(nèi)一直持續(xù)支持分散式風(fēng)電項目。

投資建議：此次風(fēng)電指導(dǎo)電價符合預(yù)期，核準(zhǔn)+并網(wǎng)機制的建設(shè)節(jié)奏合理，預(yù)計今年風(fēng)電搶裝明確，裝機在28-30GW之間，同比增長30%左右，2020年也有望維持，零部件毛利率自去年3Q拐點今年延續(xù)，整機去年3Q價格企穩(wěn)略回升，今年3Q毛利率拐點，推薦：金風(fēng)科技、泰順風(fēng)能、天順風(fēng)能，同時關(guān)注日月股份、金雷風(fēng)電、恒潤股份等。

風(fēng)險提示：政策不達(dá)預(yù)期，競爭加劇