本周核心組合：中順潔柔、晨光文具、歐派家居、帝歐家居、合興包裝

家居：竣工周期修復(fù)帶動(dòng)β向好，整裝渠道紅利和精裝房滲透率提升形成超額收益。1、行業(yè)層面受益于竣工面積修復(fù)及一二線(xiàn)城市二手房成交回暖帶來(lái)的整體估值修復(fù)。2、個(gè)股層面看好整裝渠道紅利和精裝房滲透率提升形成超額收益。定制行業(yè)格局加速洗牌，渠道競(jìng)爭(zhēng)從開(kāi)店搶占市場(chǎng)轉(zhuǎn)為存量市場(chǎng)精耕細(xì)作，中長(zhǎng)期看，龍頭企業(yè)依靠渠道優(yōu)勢(shì)形成的范圍經(jīng)濟(jì)差異將推動(dòng)行業(yè)馬太效應(yīng)持續(xù)體現(xiàn)。尋找超超額收益遵循2條主線(xiàn)：（1）整裝紅利釋放，我們測(cè)算二手和存量房翻新市場(chǎng)帶來(lái)的家居流量規(guī)模是未來(lái)5年增速最高的細(xì)分市場(chǎng)，中長(zhǎng)期整裝業(yè)務(wù)合作壁壘將加深龍頭企業(yè)護(hù)城河，體現(xiàn)其成長(zhǎng)性。建議關(guān)注全品類(lèi)+客單價(jià)提升+整裝渠道紅利標(biāo)的白馬【歐派家居】、黑馬【志邦家居】。（2）精裝房滲透率持續(xù)提升，兼具成長(zhǎng)性與確定性，建議關(guān)注客戶(hù)優(yōu)勢(shì)+規(guī)模效應(yīng)持續(xù)凸顯的【帝歐家居】。

成品板塊：關(guān)稅加征積極應(yīng)對(duì)，有望促格局優(yōu)化。目前A股軟體家居公司均設(shè)有海外產(chǎn)能，短期產(chǎn)能爬坡和訂單過(guò)渡對(duì)利潤(rùn)形成影響，不改長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。建議關(guān)注公司治理優(yōu)異，渠道效率優(yōu)化穩(wěn)步推進(jìn)，當(dāng)前估值具備吸引力的軟體龍頭【顧家家居】。

造紙板塊：文化紙噸盈好轉(zhuǎn)，關(guān)注生活用紙成本釋放機(jī)會(huì)。當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，文化紙主要紙種提價(jià)效果逐步顯現(xiàn)，疊加漿價(jià)下行對(duì)成本壓力的釋放，銅版紙、雙膠紙、白卡紙噸盈呈現(xiàn)回暖跡象。關(guān)注二季度文化紙企業(yè)業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)可能性。此外，木漿當(dāng)前港口庫(kù)存處于高位，青島港木漿庫(kù)存水平較去年同期近乎翻倍，港口總庫(kù)存水平為20年來(lái)最高，表明漿價(jià)利空因素持續(xù)，關(guān)注生活用紙板塊成本下行導(dǎo)致的盈利改善邏輯。推薦生活用紙龍頭【中順潔柔】，建議關(guān)注文化紙龍頭【太陽(yáng)紙業(yè)】。

包裝板塊：把握包裝行業(yè)集中度提升帶來(lái)的α效應(yīng)及產(chǎn)業(yè)鏈再整合機(jī)遇。中長(zhǎng)期看，包裝行業(yè)集中度提升大勢(shì)所趨。細(xì)分市場(chǎng)上，高端包裝龍頭企業(yè)如裕同科技，煙標(biāo)包裝龍頭企業(yè)如勁嘉股份，持續(xù)拓展大包裝業(yè)務(wù)，有望為中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)打造新增長(zhǎng)點(diǎn)。箱板瓦楞包裝方面，我們推薦龍頭【合興包裝】，關(guān)注公司全國(guó)化生產(chǎn)基地布局帶來(lái)的核心客戶(hù)粘性，及PSCP平臺(tái)放量后通過(guò)輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式帶來(lái)的龍頭整合之路。

消費(fèi)升級(jí)：關(guān)注高β行業(yè)的龍頭標(biāo)的。1）推薦長(zhǎng)邏輯清晰，業(yè)績(jī)有確定性的白馬標(biāo)的【晨光文具】。從歷史表現(xiàn)看，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)兼具高速性和可持續(xù)性。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)尚處于高成長(zhǎng)期，其中晨光科力普2018年貢獻(xiàn)公司總營(yíng)收增長(zhǎng)的61%。行業(yè)端，文具市場(chǎng)當(dāng)前處于份額向龍頭集中的時(shí)代。考慮B端業(yè)務(wù)，行業(yè)有萬(wàn)億級(jí)潛在市場(chǎng)，龍頭企業(yè)有望在行業(yè)變革大潮中最大程度實(shí)現(xiàn)紅利兌現(xiàn)。2）建議關(guān)注人體工學(xué)領(lǐng)軍企業(yè)【捷昌驅(qū)動(dòng)】，人體工學(xué)產(chǎn)品目前處于高速成長(zhǎng)階段，有望在行業(yè)高β時(shí)代享受增長(zhǎng)紅利。當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不多，且產(chǎn)品客戶(hù)壁壘較高，利于企業(yè)快速提升市場(chǎng)份額。ODM模式下，公司在取得高毛利率的同時(shí)可以有效控制費(fèi)用開(kāi)支，利好盈利能力提升。3）建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)化妝品龍頭【珀萊雅】，有望享受新經(jīng)濟(jì)時(shí)代必選消費(fèi)品格局變化下行業(yè)增長(zhǎng)紅利。公司管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，未來(lái)業(yè)績(jī)確定性良好，可能在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

新型煙草：關(guān)注新型煙草產(chǎn)業(yè)鏈變革機(jī)遇。FDA放行IQOS進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，有望引發(fā)新型煙草產(chǎn)業(yè)鏈變革，IQOS產(chǎn)業(yè)鏈將直接受益，短期體現(xiàn)在美國(guó)市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)隽康呢暙I(xiàn)上，中長(zhǎng)期有望通過(guò)刺激IQOS在歐洲與中東的推廣實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。重點(diǎn)推薦IQOS產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的【盈趣科技】。中長(zhǎng)期建議關(guān)注煙油式電子煙龍頭【億緯鋰能】。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，IQOS獲批在美銷(xiāo)售有望催化中煙加速新型煙草政策與產(chǎn)品落地。產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的有望通過(guò)集中度提升和產(chǎn)業(yè)集群附加值提升兩條主線(xiàn)逐步實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。推薦【集友股份】、【勁嘉股份】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)。