行業(yè)觀點： 醫(yī)藥產(chǎn)品不在美加征關(guān)稅之列，內(nèi)需屬性突出。 過去一周，中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)發(fā)酵，對市場信心產(chǎn)生較大沖擊，滬深 300 指數(shù)下跌 1.50%。醫(yī)藥是典型的內(nèi)需拉動型行業(yè)，對外依賴度較低，具有很強的貿(mào)易戰(zhàn)免疫屬性，是在中美貿(mào)易摩擦中少數(shù)不受波及的行業(yè)，在貿(mào)易摩擦的動蕩背景下，醫(yī)藥行業(yè)展現(xiàn)出優(yōu)越的防御性。相反，中國對美加征關(guān)稅范圍包含了部分生物制品和醫(yī)療器械，有利于加速國產(chǎn)品牌的進(jìn)口替代。

投資策略： 市場避險情緒漸濃，醫(yī)藥行業(yè)配置性價比進(jìn)一步提升。 當(dāng)前市場風(fēng)險偏好呈下降趨勢，避險需求提升。 目前醫(yī)藥行業(yè) TTM 市盈率僅 29倍， 2019 年市盈率 24 倍，處于合理水平。醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)需為主，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，當(dāng)前節(jié)點退可守，進(jìn)可攻，配置性價比進(jìn)一步提升。短期建議關(guān)注中報業(yè)績確定性高增長品種，如東誠藥業(yè)、京新藥業(yè)等。中長期來看，行業(yè)仍以結(jié)構(gòu)性機會為主。建議繼續(xù)布局高景氣細(xì)分領(lǐng)域龍頭： 1）影像診斷產(chǎn)業(yè)鏈，包括影像設(shè)備、示蹤藥物、影像服務(wù)產(chǎn)業(yè)，其中核醫(yī)學(xué)受政策紅利放量，建議關(guān)注東誠藥業(yè)、中國同福，碘造影劑產(chǎn)業(yè)鏈建議關(guān)注原料龍頭司太立； 2）口腔醫(yī)療及相關(guān)耗材受益于消費升級，建議關(guān)注正海生物、通策醫(yī)療； 3）創(chuàng)新藥儲備豐富，或子公司具備分拆科創(chuàng)板條件的上市公司值得關(guān)注，如科倫藥業(yè)、海辰藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、北陸藥業(yè)、麗珠集團(tuán)等。

行業(yè)要聞薈萃： 藥典委發(fā)布藥品標(biāo)準(zhǔn)提高項目； 藥監(jiān)局批準(zhǔn)臨床急需境外上市新藥； 工信部公布第一批“小巨人”名單； 一致性評價最新動態(tài)。

行情回顧： 上周醫(yī)藥板塊下跌 3.13%，同期滬深 300 指數(shù)下跌 1.50%；申萬一級行業(yè)中 1 個板塊上漲， 27 個板塊下跌，醫(yī)藥行業(yè)在 28 個行業(yè)中排名第 24 位；醫(yī)藥子行業(yè)中，生物制品、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、化學(xué)制劑、醫(yī)藥商業(yè)、化學(xué)原料藥和中藥板塊均下跌，其中醫(yī)療服務(wù)跌幅最小，下跌1.68%，醫(yī)藥商業(yè)跌幅最大，下跌 3.88%。

風(fēng)險提示： 1）政策風(fēng)險：降價控費等政策對行業(yè)負(fù)面影響較大； 2）研發(fā)風(fēng)險：醫(yī)藥研發(fā)投入大、難度高，存在研發(fā)失敗或進(jìn)度慢的可能； 3）環(huán)保相關(guān)風(fēng)險：醫(yī)藥制造企業(yè)，尤其是原料藥生產(chǎn)企業(yè)普遍污染性大，環(huán)保要求高，若出現(xiàn)相關(guān)問題，則對自身有較大影響。