1、生豬養(yǎng)殖板塊：我們認(rèn)為非洲豬瘟疫苗商業(yè)化生產(chǎn)或仍需較長時間，回調(diào)即是機會！繼續(xù)堅定推薦生豬養(yǎng)殖板塊。

5月24日，多家媒體報道，在中國農(nóng)業(yè)科學(xué)研科研進(jìn)展通報會上，哈爾濱獸藥研究院研發(fā)的非洲豬瘟疫苗取得了階段性成果，臨床前中試產(chǎn)品工藝研究初步完成。該新聞引發(fā)投資者普遍關(guān)注。我們認(rèn)為：

1）我們認(rèn)為非洲豬瘟疫苗商業(yè)化生產(chǎn)或仍需較長時間

根據(jù)《獸藥注冊辦法》《新獸藥研制管理辦法》等法規(guī)，國內(nèi)新獸藥的研發(fā)與注冊，需要經(jīng)歷較長的流程。實驗室研究完成之后將進(jìn)入中試研究，中試方案成熟后提交臨床試驗審批（60個工作日內(nèi)批準(zhǔn)）。臨床試驗則需在2+1年內(nèi)完成。完成之后方才進(jìn)入新獸藥注冊階段。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部在收到新獸藥注冊申請的10個工作日內(nèi)，將申請資料送農(nóng)業(yè)農(nóng)村部獸藥審評委員會進(jìn)行技術(shù)評審，同時，申請人需將連續(xù)3個生產(chǎn)批號的樣品和有關(guān)資料送獸藥檢驗機構(gòu)進(jìn)行復(fù)核檢驗。獸藥評審委員會需在120個工作日之內(nèi)提出評審意見，獸藥檢驗機構(gòu)則需在規(guī)定時間內(nèi)完成復(fù)核檢驗。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部自收到技術(shù)評審和復(fù)核檢驗結(jié)論之日起60個工作日內(nèi)完成審查，審查合格后發(fā)放新獸藥證書。

根據(jù)這一流程，我們認(rèn)為目前國內(nèi)非洲豬瘟疫苗的研發(fā)進(jìn)程還處于起步階段。即使在后續(xù)新獸藥注冊階段一路綠燈快速通過，但當(dāng)前仍需要較長時間通過中試工藝以及最重要的臨床試驗階段。因此，我們初步判斷非洲豬瘟疫苗的商業(yè)化還需要較長的時間。而根據(jù)華爾街見聞快訊，5月17日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局副局長陳光華在全球豬業(yè)發(fā)展大會上表示，“目前正加強疫苗和診斷試劑的研發(fā)，但研發(fā)存在很大困難，短期內(nèi)仍然難以拿出疫苗”。

2）豬價上漲趨勢明確，短期壓制因素緩解

在短期疫苗商業(yè)化難產(chǎn)的背景之下，非洲豬瘟疫情加速產(chǎn)能去化依舊是行業(yè)的主邏輯。本周，豬價整體穩(wěn)中偏弱調(diào)整，根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，全國生豬周均價14.99元/kg，環(huán)比下跌0.2%。但壓制近期豬價的兩大因素均已出現(xiàn)改善苗頭。一是兩廣低價豬源的沖擊。目前已經(jīng)出現(xiàn)減弱勢頭，帶動本周北方豬價止跌。另一壓制因素出欄體重的增加則有所好轉(zhuǎn)。在經(jīng)過一個月的體重回升之后，本周出欄體重再次開始下降至120.54公斤/頭（涌益數(shù)據(jù)）。我們預(yù)計，隨著壓制因素的逐步消除，豬價將進(jìn)入快速上漲階段。

3）行業(yè)估值仍有提升空間

生豬養(yǎng)殖行業(yè)低規(guī)模化帶來的產(chǎn)業(yè)高成長高盈利的特性，意味著其行業(yè)估值理應(yīng)高于鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)工業(yè)周期品。對比股價歷史表現(xiàn)，當(dāng)前板塊估值仍有較大提升空間。對應(yīng)2020年出欄量，以5月24日收盤價計算，各家公司生豬養(yǎng)殖頭均市值，溫氏股份4609元、牧原股份6268元、正邦科技3168元、天邦股份3199元和唐人神3333元。而在上一輪周期以2015年的最高市值對應(yīng)2016年的出欄量計算的溫氏股份、牧原股份和正邦科技的頭均市值分別為14121元、12444元和5973元。

4）投資建議：新一輪豬價上漲周期已經(jīng)到來，重點推薦高彈性標(biāo)的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中糧肉食（港股）；養(yǎng)殖龍頭：溫氏股份、萬洲國際（港股）、牧原股份、新希望；關(guān)注：金新農(nóng)、傲農(nóng)生物、新五豐、天康生物、大北農(nóng)

2、禽養(yǎng)殖板塊：產(chǎn)品價格高位，非洲豬瘟疫情推升禽鏈景氣度。

受制于15年以來引種規(guī)模的持續(xù)下降，短期內(nèi)行業(yè)供給緊張的格局無法逆轉(zhuǎn)。而非洲豬瘟帶來的豬肉供需缺口將逐漸顯現(xiàn)。預(yù)計此輪禽鏈景氣向上時間和程度都將超歷史周期！預(yù)計上市公司盈利改善明顯

投資建議：1）首推白羽肉雞板塊，重點推薦自繁自養(yǎng)一體化的圣農(nóng)發(fā)展，其次仙壇股份、益生股份、民和股份、新希望、禾豐牧業(yè)等；2）黃羽肉雞板塊，重點推薦溫氏股份、其次立華股份；3）肉鴨板塊，重點推薦華英農(nóng)業(yè)。

風(fēng)險提示：政策風(fēng)險；疫病風(fēng)險；農(nóng)產(chǎn)品價格波動；極端天氣；進(jìn)口變動