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【浙江鼎力(603338)】卓越推:浙江鼎力

2019.05.28 10:09

浙江鼎力(603338)

本周行業(yè)觀點:關(guān)注和“穩(wěn)增長”相關(guān)的工程機械、軌交裝備板塊,彈性較好的鋰電設(shè)備板塊

1)工程機械:根據(jù)工程機械行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),總量方面,4月挖掘機銷量為28410臺,同比增長7.0%,其中國內(nèi)銷量26342臺,同比增長5.2%;出口2037臺,同比增長34.2%;1-4月國內(nèi)外累計銷量為103189,同比增長19.1%,接近2011年同期的峰值銷量。結(jié)構(gòu)方面,4月中資品牌市占率為63.8%,同比提升7.1pct、環(huán)比提升2.9ppt;日資品牌市占率為11.1%,同比下降3.8pct,小松、日立建機4月挖掘機銷量分別下滑17.7%/18.6%;卡特彼勒銷量同比下降3.2%,市占率同比下降1.1ppt至10.5%。行業(yè)需求方面,2019年政府工作報告提出,全年將完成鐵路投資8000億元、公路水運投資1.8萬億元,再開工一批重大水利工程;加快川藏鐵路規(guī)劃建設(shè),加大城際交通、物流、市政、災(zāi)害防治、民用和通用航空等基礎(chǔ)設(shè)施投資力度,基建投資展望向好將確保工程機械銷量維持高位。日前交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平接受媒體采訪時亦表示,目前我國基礎(chǔ)設(shè)施投資總額已經(jīng)超過17萬億元。我們認(rèn)為,穩(wěn)增長仍是短期經(jīng)濟(jì)工作重心,伴隨著2019年穩(wěn)增長相關(guān)政策的陸續(xù)出臺,工程機械板塊業(yè)績有望在2018年的高基數(shù)的基礎(chǔ)上持續(xù)改善。建議關(guān)注國內(nèi)挖掘機一線龍頭三一重工(600031.sh)、二線龍頭柳工(000528.sz);高空作業(yè)平臺龍頭浙江鼎力(603338.sh);工程機械核心零部件提供商恒立液壓(601100.sh)、艾迪精密(603638.sh);大型軌交裝備方面建議關(guān)注中鐵工業(yè)(600528.sh)、中國中車(601766.sh)。

2)鋰電設(shè)備:前期由于市場擔(dān)心新能源補行業(yè)貼低于預(yù)期從而帶來新能源產(chǎn)業(yè)鏈降價壓力,我們認(rèn)為,一方面考慮寧德時代、比亞迪等大型鋰電池生產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)趨勢持續(xù),2019年與2020年是確定性較強的鋰電擴(kuò)產(chǎn)高峰期,鋰電設(shè)備產(chǎn)能處于相對緊張的局面,降價壓力較??;此外,與2017年、2018年上半年不同,由于鋰電設(shè)備行業(yè)的持續(xù)洗牌,龍頭鋰電設(shè)備廠商的議價能力有所上升。盡管鋰電池行業(yè)仍然面臨產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩的格局,但過剩的主要是落后的低端產(chǎn)能,高端產(chǎn)能需求仍在,優(yōu)秀龍頭鋰電設(shè)備廠商市占率與營收規(guī)模仍伴隨著鋰電池行業(yè)的洗牌而快速上升。我們建議重點關(guān)注與寧德時代深度綁定并且彈性較好的先導(dǎo)智能(300450.sz)、整線龍頭贏合科技(300457.sz)和涂布設(shè)備龍頭科恒股份(300340.sz)。

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險;固定資產(chǎn)投資增速放緩的風(fēng)險;新能源汽車行業(yè)補貼超預(yù)期下滑;鋰電池行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。

本期【卓越推】浙江鼎力。

浙江鼎力(603338.sh)(2019-05-24收盤價45.40元)

核心推薦理由:

1、2018年業(yè)績?nèi)缙谠鲩L,國內(nèi)市場增速超預(yù)期;2019年Q1實現(xiàn)開門紅。2018年,受益于公司國內(nèi)外市場開拓成效顯著、業(yè)務(wù)增長迅速,浙江鼎力營業(yè)收入、歸屬母公司凈利潤都實現(xiàn)了持續(xù)的高速增長。從營收結(jié)構(gòu)上看,受益于高空作業(yè)平臺的安全性和經(jīng)濟(jì)性更加受到市場認(rèn)可,國內(nèi)普及率進(jìn)一步上升,公司產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)服務(wù)良好,境內(nèi)銷售收入較上年增長84.23%,遠(yuǎn)超市場的預(yù)期;歐美等海外市場銷售渠道持續(xù)開拓,公司產(chǎn)品進(jìn)一步獲得歐美高端客戶的認(rèn)可,境外銷售收入較上年增長30.18%,境外業(yè)務(wù)營收占比為54.16%。2018年公司銷售毛利率為41.52%,盡管比上年同期下滑0.46pct,但連續(xù)多年保持高位,毛利率有所波動的主要原因是毛利率相對較低的小剪叉產(chǎn)能釋放銷量大幅增加。一季度人民幣兌美元升值而到二季度到四季度人民幣兌美元持續(xù)小幅貶值,對公司而言匯兌影響從損失轉(zhuǎn)向獲益。受此影響,2018年公司財務(wù)費用為-0.36億元而上年同期為0.23億元,疊加投資凈收益大幅增長,報告期內(nèi)公司凈利率達(dá)到28.14%,達(dá)到上市以來最高水平。2019年4月30日,公司發(fā)布公告,2019年Q1公司實現(xiàn)營收3.84億元,同比增長23.44%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.01億元,同比增長44.13%,毛利率持續(xù)提升。

2、“年產(chǎn)15000臺智能微型高空作業(yè)平臺技改項目”正式投產(chǎn),臂式產(chǎn)品產(chǎn)能完工期延后至2020年5月。報告期內(nèi),公司“年產(chǎn)15000臺智能微型高空作業(yè)平臺技改項目(小剪叉)”正式投產(chǎn),產(chǎn)能釋放順利,受此影響,2018年公司剪叉式產(chǎn)品營業(yè)收入同比增長50.32%。公司意大利款臂式系列新品發(fā)布后,廣泛地受到了世界各地租賃商的青睞。2019年,公司將對該系列新品進(jìn)行小規(guī)模生產(chǎn),選擇部分客戶進(jìn)行試用,根據(jù)客戶的試用反饋進(jìn)一步完善新品,使得臂式新品更為成熟,為順利量產(chǎn)做好準(zhǔn)備。2017年11月24日,浙江鼎力發(fā)布公告,公司募集資金8.80億元,共投入9.77億元建設(shè)年產(chǎn)3200臺大型智能高空作業(yè)平臺項目,工期為30個月。該項目已完成主要廠房的建設(shè)工作,目前正處于建設(shè)末期和設(shè)備采購階段,受諸多因素影響,該項目完工期延長至2020年5月。我們認(rèn)為,募投項目的達(dá)產(chǎn)將有效提升公司臂式產(chǎn)品的產(chǎn)能與生產(chǎn)效率,顯著提升公司臂式產(chǎn)品的毛利率水平。目前國內(nèi)高空作業(yè)平臺租賃商數(shù)量眾多但整體規(guī)模較小,且設(shè)備需求集中在剪叉式高空作業(yè)平臺。我們認(rèn)為,伴隨著高空作業(yè)平臺應(yīng)用領(lǐng)域的持續(xù)擴(kuò)張,更高更復(fù)雜的工況勢必要求更多的使用臂式高空作業(yè)平臺,未來租賃商對大型臂式高空作業(yè)平臺的需求也會隨之大幅增長。公司臂式產(chǎn)品技術(shù)先進(jìn)、產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)、產(chǎn)能靜待釋放,有望充分分享國內(nèi)高空作業(yè)平臺行業(yè)高增長與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的紅利。

盈利預(yù)測和投資評級:根據(jù)最新股本計算,我們預(yù)計浙江鼎力2019年至2021年的攤薄EPS分別為1.86元/股、2.50元/股和3.44元/股,我們維持浙江鼎力的“買入”評級。

風(fēng)險提示:高空作業(yè)平臺行業(yè)增速放緩;公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;與CMEC合作協(xié)同效應(yīng)未能充分顯現(xiàn);募投項目成效不及預(yù)期。

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