佩蒂股份(300673)

1100萬元收入寧波佳雯2%股權，加強國內寵物醫(yī)院渠道布局。5月24日，公司與寧波佳雯寵物醫(yī)院簽署了戰(zhàn)略投資協(xié)議，公司向佳雯寵物醫(yī)院出資1100萬元，認購寧波佳雯2%股權，完成交易后寧波佳雯估值為5.5億元。本次擬入股，有利于雙方優(yōu)勢資源互補，互利共贏，增加公司在國內市場的影響力，助力公司在國內市場渠道的開拓。

開辟口腔護理新賽道，拓醫(yī)療渠道新空間。此次合作，公司從寵物健康入口預防環(huán)節(jié)及疾病診療環(huán)節(jié)實現(xiàn)場景連接，之后佩蒂旗下首款分齡寵物口腔護理產(chǎn)品——齒能將正式入駐佳雯線下的百家連鎖分院。齒能品牌下設1、2、3號三個系列產(chǎn)品，分別針對幼犬健齒、成犬潔齒、老犬護齒問題開發(fā)出在形狀、硬度、營養(yǎng)、消化等方面都量身定制的咀嚼產(chǎn)品，真正做到科學咀嚼，為寵物口腔健康賦能。

變更IPO募投資金用途，越南加大投入。擬變更IPO資金投向江蘇康貝“年產(chǎn)2500噸植物咬膠、500噸營養(yǎng)肉質零食生產(chǎn)線項目”為“越南好嚼有限公司年產(chǎn)2000噸寵物食品擴建項目”，主要應對外部環(huán)境影響。

擬新募投5億元項目，加碼國內市場布局。擬非公開募資5.45億元，投資1.9億元新建新西蘭年產(chǎn)4萬噸高品質寵物干糧新建項目，主攻國內市場；投資1.5億元新建柬埔寨年產(chǎn)9200噸寵物休閑食品新建項目投資，建成后每年將新增3000噸寵物咀嚼食品，6000噸寵物濕糧及200噸寵物營養(yǎng)保健品產(chǎn)能；投資1億元建設城市寵物綜合服務中心建設項目，在上海北京深圳和杭州四個城市打造城市寵物服務綜合體，提供寵物鮮糧定制配送、人寵共享餐廳、寵物寄養(yǎng)服務等，提高品牌價值和客戶粘性。

遠期對標純美國寵物食品巨頭藍爵。藍爵主打天然有機型主糧，2018年4月被通用磨坊收購，退市前市值78億美元，17年13億美元收入，2億美元凈利潤。

A股寵物第一股，海外業(yè)務二三季度將逐步改善，國內今年重在布局有望超預期，維持增持評級。公司狗咬膠ODM業(yè)務已在全球建立產(chǎn)品渠道優(yōu)勢，受益于寵物功能性零食快速增長、高毛利植物咬膠占比提升和越南工廠規(guī)?；?，收入和利潤雙升。同時國內市場大規(guī)模投入，打造科學養(yǎng)寵新標配。我們維持19/20/21年預測凈利潤至1.7/2.22/2.65億元，對應預測的19/20/21年EPS為1.39/1.82/2.17元，對應PE分為24/18/15倍。維持增持評級！