行情回顧：非銀金融板塊下跌，券商板塊上漲。上周非銀板塊下跌0.69%，保險、多元金融和券商板塊分別下跌2.57%、0.82%、1.36%。個股方面，券商方正證券、中信建投漲幅較大（14.82%、6.58%）；保險中國太保漲幅靠前（1.01%）;多元金融陜國投A漲幅居前（5.30%）。

證券行業(yè)：成交額同比增速繼續(xù)收窄，兩融余額持續(xù)五周。上周股基日均成交4,853億元，環(huán)比下降9.98%，年初至今累計股基日均成交額6,561億元，同比變化31.34%。截至5月24日，兩融余額9236.13億元，其中融資余額9163.83億元，融券余額72.30億元，5月份買入額/償還額為94%，持續(xù)凈賣出。

保險行業(yè)：3月保費增速繼續(xù)下滑，全年累計正增長。3月行業(yè)保費增速繼續(xù)下滑，但年累計增速仍然達到15.9%，從上市險企一季報看，國壽新業(yè)務價值同比增長28.3%，平安增長6.1%，新華預計增速有望達到10%，負債端總體表現(xiàn)不錯。全年利率只要不出現(xiàn)超預期下行，保險股估值有望繼續(xù)提升。

多元金融：信托貸款持續(xù)改善，行業(yè)景氣度上行。年初至今，隨著監(jiān)管層重申影子銀行的功能性，信托監(jiān)管呈現(xiàn)邊際放松跡象，新增信托貸款余額迅速由負轉(zhuǎn)正，其中3、4月份的分別新增528、129億元，同時4月集合信托新發(fā)行規(guī)模也同比增長32%，持續(xù)回暖。在社融需求改善疊加信托監(jiān)管邊際放松的背景下，預計信托行業(yè)景氣度穩(wěn)步上行。

投資建議：1、證券板塊，在眾多政策催化下市場活力被激發(fā)，A股交投活躍度提升，兩融余額持續(xù)提升，券商一季度業(yè)績持續(xù)向好，長期看在金融供給側(cè)結構性改革中，直接融資占比將提升，券商作為重要紐帶直接受益，4月券商由于市場調(diào)整業(yè)績有所下滑，但板塊自3月底以來相應有較大調(diào)整，需要關注貿(mào)易摩擦落地后市場表現(xiàn)。在個股的選擇上，一方面仍關注龍頭中信證券（600030.SH）和華泰證券(601688.SH)，華泰憑借經(jīng)紀龍頭優(yōu)勢彈性更好，同時關注低估值的海通證券（600837.SH）;另一方面關注高pb、超跌的小市值券商，增量市場下業(yè)績增長預期更強，超跌反彈力度會更大。2、保險板塊，我們認為利率下行預期是目前為數(shù)不多的制約保險股表現(xiàn)的潛在不利因素，只要未來不出現(xiàn)超預期下行，保險股在保費增速復蘇、權益市場上行帶來的業(yè)績反彈、價值較快增長的背景下，估值有望持續(xù)提升，建議關注新華保險（601336.SH）。3、多元金融板塊，當前信托業(yè)轉(zhuǎn)型陣痛和投資不利的利空落地，相關政策有超預期因素，信托貸款和集合信托規(guī)模同時向好，預計板塊估值修復將延續(xù)，看好轉(zhuǎn)型領先、主動管理規(guī)模占優(yōu)的龍頭公司。

風險提示：金融監(jiān)管力度超預期；宏觀經(jīng)濟下行風險；利率超預期下行