在美國于2019年5月17日將華為列入美國商務(wù)部實(shí)體名單之后，中國半導(dǎo)體相關(guān)股份的表現(xiàn)跑贏其他硬件股。

預(yù)計(jì)供應(yīng)鏈重塑將為研發(fā)能力強(qiáng)大的本土半導(dǎo)體公司帶來增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

隨著短期內(nèi)科創(chuàng)板啟動(dòng)，預(yù)計(jì)半導(dǎo)體股份（港股和A股）的投資情緒將受到提振。

在現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)將關(guān)注設(shè)計(jì)和制造領(lǐng)域，但上游股份（特別是材料領(lǐng)域）亦將獲得市場(chǎng)關(guān)注。

我們就產(chǎn)業(yè)鏈和中國市場(chǎng)的主要參與者作出更新。隨著A股上市公司進(jìn)行更多收購，將吸引市場(chǎng)對(duì)該行業(yè)的關(guān)注。相比華虹[1347.HK]，我們?nèi)暂^看好中芯國際[0981.HK]。上海復(fù)旦[1385.HK]在FPGA方面的發(fā)展亦引起了投資者興趣。

中國半導(dǎo)體行業(yè)有望再成市場(chǎng)焦點(diǎn)

在中國政府出臺(tái)促進(jìn)行業(yè)發(fā)展的政策后（特別是直接參與國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金），中國的半導(dǎo)體板塊已成為一個(gè)重要的投資主題。然而，由于下游需求疲軟，全球半導(dǎo)體股份（包括港股和A股公司）在2018年承受了一些沽壓。繼美國商務(wù)部在本月早些時(shí)候?qū)⑷A為及70家子公司納入實(shí)體名單后，中國半導(dǎo)體板塊再次成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。毫無疑問，與其全球同業(yè)相比，中國的半導(dǎo)體股份表現(xiàn)較滯后，部分是由于它們?cè)讷@得先進(jìn)技術(shù)和流程方面存在障礙，而且這對(duì)供應(yīng)鏈產(chǎn)生了影響。然而，不斷升溫的中美貿(mào)易局勢(shì)有望導(dǎo)致中國重塑全球電子產(chǎn)品供應(yīng)鏈。我們認(rèn)為，中國已更有決心建立本土供應(yīng)鏈，特別是半導(dǎo)體工業(yè)，而一些中國和非中國公司的產(chǎn)能正在遷出中國。全球供應(yīng)鏈重塑將為本土半導(dǎo)體公司帶來巨大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。鑒于對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)品的需求增加和自給率低，中國政府正在積極推動(dòng)本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，以減少對(duì)海外公司的依賴。我們不排除中國政府將出臺(tái)政策推動(dòng)本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金一直是中國本土半導(dǎo)體公司的主要投資者。它可以被視為本土半導(dǎo)體公司之間的協(xié)作協(xié)調(diào)者，以助它們?cè)谄D巨環(huán)境中前行。總的來說，中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)可以分為四類：a）上游，主要包括材料和設(shè)備；b）無晶圓廠和設(shè)計(jì)公司；c）中游公司，即制造商，尤其是晶圓代工廠；d）下游公司，主要集中在封裝和測(cè)試上。

資本活動(dòng)有望獲得市場(chǎng)關(guān)注

半導(dǎo)體行業(yè)是一個(gè)關(guān)鍵焦點(diǎn)，因?yàn)楣?yīng)鏈上的公司（原材料、IC設(shè)計(jì)和晶圓代工廠）已向科創(chuàng)板提交了IPO申請(qǐng)。其中，上海硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（半導(dǎo)體材料）、瀾起科技（IC設(shè)計(jì)）和和艦芯片制造（半導(dǎo)體代工）均在科創(chuàng)板進(jìn)行大規(guī)模的IPO。根據(jù)最新消息，科創(chuàng)板將于2019年6月初步評(píng)估安集微電子的IPO。我們認(rèn)為，隨著科創(chuàng)板開展交易活動(dòng)，將為香港TMT股份（包括半導(dǎo)體股份）帶來機(jī)會(huì)：a）通過分拆釋放價(jià)值；b）兩地同時(shí)上市；c）新的估值基準(zhǔn)。紫光國微[002049.CH]、聞泰科技[600745.CH]和韋爾股份[603501.CH]的收購將吸引市場(chǎng)關(guān)注該行業(yè)，因?yàn)樗鼈兪召彽膶?duì)象是各自行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。

預(yù)計(jì)代工廠股份短期內(nèi)將繼續(xù)跑贏

由于大多數(shù)香港上市公司專注于制造業(yè)務(wù)，因此晶圓代工廠（特別是中芯國際和華虹）仍將是中國半導(dǎo)體行業(yè)投資主題的焦點(diǎn)。投資者可能會(huì)越來越關(guān)注其他與半導(dǎo)體相關(guān)的市場(chǎng)，如無晶圓廠、測(cè)試和封裝，因此我們提供了有關(guān)行業(yè)價(jià)值鏈和中國主要參與者的最新信息。相對(duì)華虹，我們?nèi)暂^看好中芯國際，因?yàn)橹行緡H正在轉(zhuǎn)移至使用更先進(jìn)的工藝，以縮小與龍頭企業(yè)之間的差距。市場(chǎng)正在將中芯國際N+1技術(shù)視為改變行業(yè)格局的技術(shù)。上海復(fù)旦開發(fā)FPGA的舉措亦吸引了投資者關(guān)注，因?yàn)镕PGA是主要由Xilinx和英特爾等海外公司主導(dǎo)的細(xì)分市場(chǎng)之一。