石基信息(002153)

從競爭格局來看，石基目前已經(jīng)處于第一梯隊(duì)。當(dāng)前時點(diǎn)誰能在全球云PMS市場中拔得頭籌，一方面取決于技術(shù)研發(fā)實(shí)力，另一方面取決于是否有全球性的營銷網(wǎng)絡(luò)，能夠?yàn)榇笮途频昙瘓F(tuán)在全球范圍內(nèi)的酒店提供支持和服務(wù)。市場上正在研發(fā)云PMS的廠商很多，既包括Oracle、Infor等大型國際化廠商，同時也包括Agilysys、Little Hotelier等小型國際廠商及一些區(qū)域性廠商。然而具有較強(qiáng)技術(shù)實(shí)力，同時擁有全球化布局的僅有Oracle、Infor、Agilysys、石基等少數(shù)幾個廠商，石基目前處于第一梯隊(duì)，全球化布局也正在加速。

從業(yè)務(wù)布局來看，石基展現(xiàn)出非凡戰(zhàn)略眼光和強(qiáng)執(zhí)行力。1）產(chǎn)品層面，公司依靠對行業(yè)未來發(fā)展的前瞻性判斷，通過投資并購，從酒店大數(shù)據(jù)應(yīng)用服務(wù)、酒店餐飲管理系統(tǒng)、后臺系統(tǒng)等原來與集團(tuán)系統(tǒng)連接不緊密的系統(tǒng)轉(zhuǎn)云、及酒店前臺客房管理系統(tǒng)轉(zhuǎn)云三個層次進(jìn)行規(guī)劃，有序推進(jìn)。2）技術(shù)層面，公司匯集了超過500名海外優(yōu)質(zhì)人才進(jìn)行云產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)和支持服務(wù)，使得公司在品牌、市場和運(yùn)營上能夠很好地與當(dāng)?shù)匚幕⒖蛻粽嬲厝诤?，也能夠在產(chǎn)品功能設(shè)計(jì)和技術(shù)架構(gòu)、研發(fā)管理上保持足夠的領(lǐng)先和國際化視角。

子公司逐漸整合，凝聚成為強(qiáng)大的核心力量。2018年下半年，公司將全資子公司Snapshot和AC Project GmbH整合成為全資子公司石基歐洲。石基歐洲將在整合原有石基德國、Snapshot公司資源的基礎(chǔ)上，按照集團(tuán)公司對于全新一代云平臺產(chǎn)品的構(gòu)想，負(fù)責(zé)從事新一代云平臺的PMS/CRS業(yè)務(wù)。隨著子公司整合完成，公司國際化布局已經(jīng)逐漸凝聚成一股強(qiáng)大的核心力量，為公司后續(xù)開拓新一代酒店管理云平臺業(yè)務(wù)奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。

邏輯已經(jīng)理順，石基云轉(zhuǎn)型即將迎來里程碑式進(jìn)展。經(jīng)過多年的全球布局與產(chǎn)品研發(fā)，公司基于大數(shù)據(jù)的應(yīng)用云服務(wù)目前處于全球相對領(lǐng)先地位；新一代云平臺餐飲系統(tǒng)“Infrasys Cloud”經(jīng)過洲際、凱悅、半島、馬可波羅等多家全球知名國際酒店集團(tuán)的嚴(yán)格測試與評標(biāo)認(rèn)證為其下一代云餐飲管理系統(tǒng)；最核心的酒店客房管理新一代云系統(tǒng)已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，預(yù)計(jì)2019年年中左右投入測試。

投資建議：綜上所述，我們認(rèn)為石基的國際化戰(zhàn)略已經(jīng)步入新階段。維持預(yù)測公司2019-2021年歸母凈利潤為5.36億、6.24億、7.52億元，對應(yīng)PE為59倍、51倍、42倍。考慮云轉(zhuǎn)型具有前期投入大，收入分期確認(rèn)的特點(diǎn)，我們認(rèn)為采用PS估值法更為合理。考慮公司歷史平均PS水平約為14倍，同時2018年公司PS波動區(qū)間為10-14倍，我們綜合給予公司2019年12倍PS，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至39.3元，維持“強(qiáng)推”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：云PMS產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展緩慢、海外市場競爭加劇。