精測電子(300567)

事件：國內(nèi)OLED產(chǎn)線開啟新一輪密集招標(biāo)，精測電子斬獲多個設(shè)備大單。 2019Q1/Q2，國內(nèi) OLED 產(chǎn)線如綿陽京東方第 6 代 AMOLED（柔性）生產(chǎn)線、武漢華星第 6 代 TFT-LCD 及 AMOLED 生產(chǎn)線等開啟新一輪密集招標(biāo)。精測電子斬獲宏觀/微觀檢查機等設(shè)備采購大單。

投資要點

面板行業(yè)高景氣度持續(xù)，前中后段產(chǎn)品化覆蓋、 替代潛力廣闊： 國內(nèi)面板行業(yè)高景氣度有望持續(xù)。 而據(jù)精測電子最新投資者關(guān)系活動統(tǒng)計披露， 未來三年內(nèi)，京東方、華星光電和惠科電子等國內(nèi)平板顯示行業(yè)大型廠商將新增產(chǎn)線約 23 條，新增投資金額超過 6500 億元。面板檢測設(shè)備目前仍由海外企業(yè)主導(dǎo)， 某些高端設(shè)備國產(chǎn)廠商尚未滲透替代，如Array 段的 MIC/MAC、 MCD、 TTP 等設(shè)備。在中美貿(mào)易摩擦持續(xù)、韓國擬禁運 OLED 設(shè)備出口等因素刺激下，設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)程有望提速。國產(chǎn) OLED檢測設(shè)備制造商將迎來新一輪發(fā)展黃金期。精測電子在 Array、Cell 段產(chǎn)品訂單已有所斬獲，前中后端產(chǎn)品化覆蓋潛力廣闊。

半導(dǎo)體檢測前后道布局，新能源實現(xiàn)小批量訂單： 2018 年公司聯(lián)手韓國 IT&T 公司成立合資子公司，切入半導(dǎo)體檢測后道業(yè)務(wù)。 IT&T 為韓國知名的 ATE 供應(yīng)商，有著先進(jìn)的內(nèi)存 ATE 產(chǎn)品和系統(tǒng)，是海力士和三星的重要供應(yīng)商。目前武漢精鴻各項研發(fā)、市場拓展等工作正在穩(wěn)步推進(jìn)。 同時公司設(shè)立全資子公司上海精測，聚焦半導(dǎo)體前道（工藝控制）檢測。 目前已在光學(xué)、激光、電子顯微鏡等三個產(chǎn)品方向完成團(tuán)隊組建工作，部分產(chǎn)品研發(fā)及市場拓展亦取得突破。 新能源測試方面，公司設(shè)立武漢精能正式布局新能源測試領(lǐng)域。已開發(fā)完成針對鋰電池行業(yè)的電芯化成分容制程、模組檢測系統(tǒng)和 BMS 檢測系統(tǒng)，實現(xiàn)小批量訂單。半導(dǎo)體、新能源板塊的加速推進(jìn)將成為公司新的業(yè)績增長點。

存量市場存在升級需求，外延內(nèi)生完善面板設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈布局：一方面，LCD 產(chǎn)線投資有所放緩，但存量市場仍存在升級需求。 由于新技術(shù)、新產(chǎn)品等不斷發(fā)展，顯示檢測設(shè)備生命周期一般在 3-5 年，大量顯示面板檢測設(shè)備存在升級的需求。 另一方面，公司外延內(nèi)生不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升產(chǎn)品競爭力。 新設(shè)武漢精毅通，切入面板及 FPC 精密壓接產(chǎn)品；外延收購安徽榮創(chuàng) 51%股權(quán)，加強供應(yīng)鏈管理；聯(lián)合韓國 Cowin合資成立蘇州科韻激光，布局面板激光設(shè)備。 治具、自動化設(shè)備、面板加工激光設(shè)備等產(chǎn)品將為公司貢獻(xiàn)新增量。

盈利預(yù)測與投資評級： 面板領(lǐng)域， AOI 設(shè)備產(chǎn)品占比逐步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向價值更高的前制程延伸，另一方面， 公司積極布局半導(dǎo)體與新能源檢測。 預(yù)計 2019/2020/2021 年的凈利潤 4.04/5.23/6.42 億元，對應(yīng)EPS 為 2.47/3.19/3.92 元， 對應(yīng) PE 為 27/21/17 倍,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示： 面板產(chǎn)線投資進(jìn)度低于預(yù)期，半導(dǎo)體檢測設(shè)備拓展低于預(yù)期