我國出境游始于港澳探親游，20年旅游行業(yè)改革開放，目前出境游人次和消費均排名世界第一。1997-2014年我國出境游人次年復(fù)合增長23.4%，超過同期的社會消費品零售總額增速。2017年離境旅游人次和人均消費均達(dá)到了世界第一的水平，但我國出境游滲透率仍低于其他發(fā)達(dá)國家，根據(jù)國家移民管理局提供的數(shù)據(jù)顯示，2002年到2017年，中國公民普通護(hù)照簽發(fā)量達(dá)1.73億本，持有護(hù)照的人口超過10%。但根據(jù)攜程大數(shù)據(jù)顯示除去前往港澳臺的內(nèi)地游客，2018年約有7125萬人次去海外國家旅游，100個內(nèi)地居民中不到5個出國旅游，出境游仍有提升空間。

出境游產(chǎn)業(yè)鏈中傳統(tǒng)旅游社仍有價值。我國境外旅行社在2014-2016年發(fā)展迅速，市場逐步達(dá)到飽和，旅行社經(jīng)營出現(xiàn)混亂，因此旅游局提升出境經(jīng)營許可審批難度，處理違規(guī)經(jīng)營的旅行社資質(zhì)，行業(yè)進(jìn)入成熟期，小的旅行社不斷被大的旅行社兼并，行業(yè)集中度有望提升。長期來說跟團(tuán)游在較長的時間周期中仍有很大需求，目前跟團(tuán)游逐步擺脫低價低質(zhì)和同質(zhì)化的標(biāo)簽。傳統(tǒng)旅游社在親子游和老年游的逐步發(fā)展下具有先發(fā)優(yōu)勢，可以借助消費者對于旅游個性化的需求，擺脫傳統(tǒng)旅游批發(fā)商低毛利的業(yè)務(wù)。

日本出境游發(fā)展得益于經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，日本旅行社行業(yè)的集中度很高。日本出境游的發(fā)展主要得益于（1）二戰(zhàn)以后經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，國民收入顯著提高（2）生產(chǎn)效率的提高縮短了勞動時間，休閑時間延長（3）日元的不斷升值使得出國費用下降也推動了海外旅游的發(fā)展。日本旅行社CR10的總收入占市場份額的49%。目前JTB是日本旅游業(yè)的絕對龍頭，市占率近23%，其競爭優(yōu)勢主要在其豐富的銷售渠道、個性化旅游產(chǎn)品的研發(fā)和服務(wù)至上的理念。這對于我國的旅行社行業(yè)有一定的借鑒意義。

出境游未來仍有潛力。隨著中國普通護(hù)照“含金量”繼續(xù)穩(wěn)步提高，航空公司加快國際市場布局，未來假期的延長以及帶薪假期制度的落實，都將進(jìn)一步推動出境游的發(fā)展。出境游未來的機(jī)遇我們認(rèn)為主要在兩個方面，（1）機(jī)場旅游零售業(yè)迅速整合，高于整個旅行零售行業(yè)的整合（2）旅行社跟團(tuán)游熱度在未來較長的一段時間都不會減弱，更好更個性化的服務(wù)或是傳統(tǒng)旅行社和OTA勝出的關(guān)鍵。

風(fēng)險提示:地緣政治事件影響出境游增速，宏觀經(jīng)濟(jì)下行，人民幣匯率波動