2019 年 5 月 22 日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，批準(zhǔn)工銀理財(cái)有限責(zé)任公司、建信理財(cái)有限責(zé)任公司開(kāi)業(yè)。

理財(cái)子公司推進(jìn)進(jìn)程超預(yù)期。 從目前推進(jìn)時(shí)間表來(lái)看，從獲批籌建到獲批開(kāi)業(yè)，工行和建行工作分別只花了不到 3 個(gè)月和 4個(gè)月的時(shí)間，若進(jìn)一步考慮監(jiān)管審核時(shí)間則推進(jìn)速度更快。此外我們預(yù)計(jì)其他銀行的理財(cái)子公司也將在 6、 7 月份密集開(kāi)業(yè)。理財(cái)子公司凈資本管理等配套制度正在路上。制定理財(cái)子公司凈資本管理辦法是銀保監(jiān)會(huì) 2019 年工作的重點(diǎn)之一。在監(jiān)管部門內(nèi)部時(shí)間表上將在 2019 年上半年發(fā)布，我們預(yù)計(jì)近期就會(huì)出臺(tái)。

綜合化經(jīng)營(yíng)又添新成員，協(xié)同帶動(dòng)是關(guān)鍵。 理財(cái)子公司不僅僅只是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的承載主體，也是銀行綜合化經(jīng)營(yíng)的又一新成員。在獲得理財(cái)子公司新牌照之后，商業(yè)銀行如何在符合新規(guī)要求的情況下，發(fā)揮渠道端、客戶端優(yōu)勢(shì)，并將其與現(xiàn)有集團(tuán)資源聯(lián)系起來(lái)，發(fā)揮協(xié)同帶動(dòng)作用，將會(huì)是未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)需要重新考慮的關(guān)鍵問(wèn)題。以工行為例，其擁有眾多子公司， 基本原則是：“各有特色、各有側(cè)重、適當(dāng)交叉、相互補(bǔ)充”。

下一步銀行理財(cái)子公司的工作重點(diǎn)。 其一、培育建設(shè)投研體系，尤其是人才隊(duì)伍建設(shè)；其二、加快凈值化轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)；其三、建立集團(tuán)協(xié)同機(jī)制，處理存量理財(cái)業(yè)務(wù)的整改。

對(duì)市場(chǎng)的影響。 從短期來(lái)看，理財(cái)子公司設(shè)立初期，資產(chǎn)配置品種仍以固定收益類和現(xiàn)金管理類為主，但是隨著權(quán)益投研能力的提升，權(quán)益資產(chǎn)的配置也將提高，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)構(gòu)成一定的利好。從中長(zhǎng)期來(lái)看，銀行理財(cái)子公司正式成立后， 將進(jìn)一步豐富機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，同時(shí)也將提高直接融資占比；流向權(quán)益市場(chǎng)的資金將穩(wěn)步提高。 同時(shí)將對(duì)銀行板塊的估值將構(gòu)成正面的貢獻(xiàn)投資建議。 中美事件再啟，但是其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊和對(duì)銀行股估值的影響程度將小于 18 年。對(duì)銀行股觀點(diǎn)：看好，更看好股份制，銀行板塊有絕對(duì)收益，個(gè)股上會(huì)有相對(duì)收益，板塊估值有望從 0.8 倍修復(fù)到 1 倍。

中長(zhǎng)期重點(diǎn)推薦：招行、平安、寧波、南京、浦發(fā)、民生；上海；常熟、吳江。