息差大幅上行或?qū)⒅共?。截?019Q1銀行業(yè)整體凈息差略微下降1BP至2.17%。而在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，銀行資產(chǎn)端與成本端兩端利率不斷受到擠壓。在雙軌利率并軌和CPI上行的支撐下，負(fù)債端剛性上行在所難免。而在經(jīng)濟(jì)增速下行、金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、外圍降息潮漸起的背景下資產(chǎn)端利率上行承壓。

不良率或?qū)⒂|底。截至2019Q1銀行業(yè)整體不良率1.80%，環(huán)比繼續(xù)下行3BP，但不良貸款的絕對(duì)值又開始延續(xù)2018Q2以來的反彈勢(shì)頭，而且整體不良率好轉(zhuǎn)難掩中小銀行不良走高。展望下一階段，經(jīng)濟(jì)增速下行將加速風(fēng)險(xiǎn)暴露。此外，金融資產(chǎn)重分類政策箭在弦上，以評(píng)估債務(wù)人的履約能力為中心的“連坐制”可能導(dǎo)致對(duì)公客戶占比較高的銀行資產(chǎn)質(zhì)量受到較大影響。

期待以量補(bǔ)價(jià)維持業(yè)績(jī)?cè)鏊?。上市銀行2018年和2019Q1整體業(yè)績(jī)重返高增長(zhǎng)，而且營(yíng)收增速回升快于凈利潤(rùn)，表明行業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)真實(shí)好轉(zhuǎn)。凈利息收入高增長(zhǎng)除了凈息差回升，更多的還是生息資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)。此外，非息收入發(fā)力也推動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。非息收入的快速回升也使非息收入占比迅速提升。

資本補(bǔ)充持續(xù)加壓。截至2019Q1銀行業(yè)各級(jí)資本充足率均出現(xiàn)不同程度下行，主要受風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增速提升的影響。伴隨更細(xì)致監(jiān)管政策出臺(tái)，資本充足率要求變相在不斷提高，但是銀行補(bǔ)充資本的渠道卻比較有限，而依靠自身內(nèi)源式積累又很難跟上風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)擴(kuò)張的速度。

非同質(zhì)化加劇下的選擇。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，政策壟斷紅利逐漸消失的大環(huán)境下，銀行間差距拉大，各層級(jí)銀行之間的界限正在模糊。包商銀行接管事件敲響銀行業(yè)警鐘，在首提“金融供給側(cè)改革”的2019年，預(yù)計(jì)金融機(jī)構(gòu)“破”、“立”會(huì)加速推進(jìn)。因此年中選股建議采取兩條主線，一是合規(guī)風(fēng)控嚴(yán)格，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的系統(tǒng)性重要銀行；二是具有成長(zhǎng)基因，有望向上一層級(jí)銀行跨入的各層級(jí)標(biāo)桿。建議關(guān)注各層級(jí)銀行的優(yōu)秀代表：招商銀行、寧波銀行、建設(shè)銀行、常熟銀行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下降失速；不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露速度超預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)；銀行理財(cái)業(yè)務(wù)恢復(fù)進(jìn)度低于預(yù)期。