中國(guó)中車(chē)(601766)

一季度公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。 2019 年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 396.7億元，同比增長(zhǎng) 20.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 17.8 億元，同比增長(zhǎng) 40.2%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn) 14.8 億元，同比增長(zhǎng) 46.9%。一季度，鐵路市場(chǎng)逐步復(fù)蘇， 公司鐵路裝備以及城軌地鐵產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)； 公司新簽訂單約 614 億元， 其中國(guó)際業(yè)務(wù)簽約額約 72 億元。

鐵路裝備、城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。 第一季度，公司鐵路裝備 / 城 軌 與 城 市 基 礎(chǔ) 設(shè) 施 / 新 產(chǎn) 業(yè) / 現(xiàn) 代 服 務(wù) 業(yè) 務(wù) 分 別 實(shí) 現(xiàn) 營(yíng) 收210.1/72.4/95.7/18.5 億元，分別同比增長(zhǎng) 32.5%/37.9%/15.6%/-47.6%，占營(yíng)收的比重分別為 53.0%/18.2%/24.1%/4.7%。 鐵路裝備業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，其中機(jī)車(chē)、客車(chē)、動(dòng)車(chē)組、貨車(chē)業(yè)務(wù)收入分別達(dá) 42.1、 32.3、 99.4、 36.4億元。 公司一季度交付的城軌地鐵產(chǎn)品銷(xiāo)量增加， 公司城規(guī)地鐵產(chǎn)能飽滿(mǎn)， 助推城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)中， 通用機(jī)電業(yè)務(wù)收入較快增長(zhǎng)。一季度現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)收入大幅下降，主要是縮減物流業(yè)務(wù)所致。

鐵路營(yíng)業(yè)路程預(yù)計(jì)將大幅提升。 根據(jù)《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》、《“十三五”現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展規(guī)劃》，我國(guó)鐵路和高速鐵路的營(yíng)業(yè)里程將由2015 年的 12.1 萬(wàn)公里和 1.9 萬(wàn)公里增加到 2020 年的 15 萬(wàn)公里和 3 萬(wàn)公里。 截至 2018 年底，全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到 13.1 萬(wàn)公里以上，其中高鐵 2.9 萬(wàn)公里以上。 2019、 2020 年，鐵路和高鐵營(yíng)業(yè)里程合計(jì)完成 1.9萬(wàn)公里、 1 千公里方能完成“ 十三五” 規(guī)劃目標(biāo)。 2016-2018 年，鐵路和高鐵營(yíng)業(yè)里程年均完成 3 千公里。 2019、 2020 年鐵路營(yíng)業(yè)里程有望提速，高鐵營(yíng)業(yè)里程增速或?qū)⒎啪彙?/p>

“公轉(zhuǎn)鐵”政策推動(dòng)， 軌交設(shè)備行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升。 2018 年國(guó)務(wù)院印發(fā)《推進(jìn)運(yùn)輸結(jié)構(gòu)調(diào)整三年行動(dòng)計(jì)劃(2018-2020 年)》，到 2020 年全國(guó)鐵路貨運(yùn)量較 2017 年增加 11 億噸，增長(zhǎng) 30%。 2019 年，全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資持續(xù)保持強(qiáng)度和規(guī)模，投產(chǎn)新線(xiàn) 6800 公里； 貨車(chē)、機(jī)車(chē)組迎來(lái)采購(gòu)高峰期； 將助推軌交設(shè)備行業(yè)持續(xù)高景氣。

投資建議： 公司是世界軌交設(shè)備龍頭企業(yè)，伴隨行業(yè)景氣度的回暖，公司業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2019/2020年的每股收益分別為0.47/0.53元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17.2/15.2倍，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下滑，海外貿(mào)易環(huán)境惡化， 政策推進(jìn)不及預(yù)期，業(yè)績(jī)不及預(yù)期。