金智科技(002090)

事件：近期，公司自主研發(fā)的新一代智能配變終端iPACS-5612T通過(guò)了國(guó)家電網(wǎng)公司專(zhuān)項(xiàng)測(cè)試、安全功能驗(yàn)證測(cè)試、型式試驗(yàn)，獲得了智能配變終端全套投標(biāo)資質(zhì)。同時(shí)，公司新一代智能終端在國(guó)網(wǎng)冀北電力招標(biāo)中標(biāo)TTU（變電終端）302萬(wàn)元。

智能配變終端是配電物聯(lián)網(wǎng)邊緣計(jì)算的核心設(shè)備。智能配變終端用于實(shí)現(xiàn)配電網(wǎng)的測(cè)量、通信、保護(hù)、故障定位、隔離與供電恢復(fù)、配變監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)分析、運(yùn)行維護(hù)等，產(chǎn)品包括DTU、FTU、TTU、故障指示器等。2018年8月，中國(guó)電力科學(xué)院與華為聯(lián)合發(fā)布了基于開(kāi)放邊緣計(jì)算架構(gòu)新型智能配變終端的核心技術(shù)，主要包括：1）采用自研芯片并集成國(guó)網(wǎng)安全芯片，支持配變終端雙通道身份認(rèn)證和數(shù)據(jù)加解密處理；2）開(kāi)放的自研操作系統(tǒng)，內(nèi)置華為邊緣計(jì)算操作系統(tǒng)（ECOS），通過(guò)eSDK對(duì)外開(kāi)放系統(tǒng)API及設(shè)備硬件接口，供第三方APP調(diào)用；3）基于開(kāi)放的邊緣計(jì)算架構(gòu)，兼容各種計(jì)量方案，可實(shí)現(xiàn)各類(lèi)低壓智能設(shè)備間的即插即用、互聯(lián)互通；4）與配電自動(dòng)化主站之間建立了端-云協(xié)同機(jī)制，增強(qiáng)計(jì)算的實(shí)時(shí)性，滿(mǎn)足需求快速響應(yīng)。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建全面感知能力，智能終端招標(biāo)量有望快速上升。到2018年底，國(guó)家電網(wǎng)轄區(qū)193個(gè)地市公司累計(jì)安裝DTU（站所終端）9.8萬(wàn)臺(tái)，F(xiàn)TU（饋線(xiàn)終端）15.2萬(wàn)臺(tái)，故障指示器32萬(wàn)套，配電自動(dòng)化線(xiàn)路覆蓋率約60%，距離2020年配電自動(dòng)化90%覆蓋率的發(fā)展目標(biāo)還有很大距離。近幾年，配網(wǎng)自動(dòng)化建設(shè)節(jié)奏緩慢智能終端招標(biāo)保持在低位，2015-2018年，國(guó)網(wǎng)智能配變電終端招標(biāo)量分別為9.29、5.09、9.35和10.11萬(wàn)只。近期，基于開(kāi)放邊緣計(jì)算架構(gòu)的新一代智能配變電終端產(chǎn)品陸續(xù)完成測(cè)試并開(kāi)始首批招標(biāo)，標(biāo)志著2019年智能終端產(chǎn)品的招標(biāo)量有望快速上升。

公司新一代智能終端成功研制，為全面參與泛在建設(shè)做好技術(shù)與產(chǎn)品儲(chǔ)備。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)公司部署，2019年起以智能配變終端為核心，完成配電物聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)，形成面向中低壓配電網(wǎng)的電力物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)及典型設(shè)計(jì)方案，開(kāi)展規(guī)?；痉稇?yīng)用，完成多個(gè)配電臺(tái)區(qū)改造；并將全面推廣應(yīng)用智能配變終端，構(gòu)建基于物聯(lián)網(wǎng)的中低壓一體化監(jiān)測(cè)管控體系，大幅提高智能配電臺(tái)區(qū)整體覆蓋率。公司的iPACS-5612T智能配變終端，是基于華為國(guó)產(chǎn)芯片自主研發(fā)生產(chǎn)的新一代智能配電終端。iPACS-5612T智能配變終端的成功研制，為公司參與國(guó)家電網(wǎng)公司“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”建設(shè)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)將給公司帶來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。國(guó)網(wǎng)于2019年3月提出全面部署泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，兩步走戰(zhàn)略，計(jì)劃2024年全面建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)。2019年將是啟動(dòng)元年，年度建設(shè)方案近期已下發(fā)，從對(duì)內(nèi)、對(duì)外等六大層面提出57項(xiàng)建設(shè)任務(wù)，其中27項(xiàng)將在2019年重點(diǎn)開(kāi)展。公司變電站綜合自動(dòng)化、配電自動(dòng)化、線(xiàn)路監(jiān)測(cè)、巡檢機(jī)器人、信息通信基礎(chǔ)設(shè)施等相關(guān)產(chǎn)品及業(yè)務(wù)都屬于泛在電力物聯(lián)網(wǎng)感層和網(wǎng)絡(luò)層的重要范疇，有望迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。此外，公司還在積極布局泛在電力物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場(chǎng)景，先后與國(guó)網(wǎng)江蘇綜合能源服務(wù)公司和大全集團(tuán)展開(kāi)合作共同拓展泛在電力物聯(lián)網(wǎng)綜合能源服務(wù)應(yīng)用。根據(jù)國(guó)網(wǎng)能研院研究，從綜合能源服務(wù)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和終端能源需求兩方面測(cè)算，2020年我國(guó)綜合能源服務(wù)市場(chǎng)潛力規(guī)?？蛇_(dá)5,000-6,000億元。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2019年-2021年的收入增速分別為4.3%、6.0%、13.3%，凈利潤(rùn)增速分別為117.7%、27.9%、27.3%。維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為32.00元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)緩慢；公司內(nèi)部業(yè)務(wù)整合不力；智能終端招標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期或競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈。