中金環(huán)境(300145)

事件：子公司金泰萊擬投資1.8億元，建設10萬噸/年生產工藝設備提升改造項目（投資額1.1億元），以及20噸/年含鉑族金屬廢催化劑項目（投資額0.7億元）。廢催化劑項目預計將于2019年年底正式投產，目前已完成首批10噸物料試運行，精煉純鉑族金屬產品共20kg。

生產工藝設備提升改造降低成本，提高市場競爭力。金泰萊原對危廢處置后產生的尾渣以危廢形式委托給下游水泥窯企業(yè)綜合處置，處置成本約1000元/噸，提升改造后，可將原處理產生的尾渣作為一般固廢玻璃體尾渣用于建材添加劑銷售，有效降低生產成本，提升市場競爭力。

牽手全球鉑生產龍頭，助力危廢板塊發(fā)展。金泰萊與英美資源集團達成合作意向，開展含鉑族金屬廢催化劑的處理及相關產品銷售。英美資源集團18年鉑產量為68.1噸，占全球礦產精煉年產量的39.5%。18年我國鉑需求量為49.9噸，占全球總需求的23.9%，而我國已查明的鉑族金屬儲量僅占全球儲量的0.5%左右，國內鉑族金屬的供應99%以上依賴于進口及二次回收。隨著我國成為貴金屬工業(yè)應用的第一大國，以及氫能源燃料汽車技術的迅速推廣，國內鉑族等貴金屬資源的需求將持續(xù)上升，未來鉑族金屬市場空間廣闊。技改項目將有助于金泰萊與世界領先企業(yè)建立合作，打造一個可持續(xù)、高效率及強競爭力的含鉑族金屬循環(huán)產業(yè)鏈，提高公司行業(yè)知名度，助力危廢板塊未來發(fā)展。

廢催化劑處置規(guī)模1.1萬噸/年，增厚未來業(yè)績。金泰萊擁有19個大類253個小類的危廢資質，核定處置規(guī)模18萬噸/年，其中廢催化劑處置規(guī)模1.1萬噸/年。投建含鉑族金屬廢催化劑項目后，可回收處置鉑、鈀、銠等鉑族金屬，處置規(guī)模達20噸/年，項目預計將于19年年底正式投產，目前首單物料已試運行成功。目前鉑、鈀、銠的現貨價格分別為186元/克、334元/克、746.5元/克，按此價格測算，本批純鉑族金屬產品總價值約為665萬元。以上述鉑、鈀、銠的現貨價格及處理比例測算，預計20噸/年的含鉑族金屬廢催化劑項目未來可帶來66.5億元/年的增量營收，貢獻凈利潤約1.9億元。公司作為國內唯一與英美資源建立長期合作關系的鉑族金屬廢料綜合利用企業(yè)，有利于借助合作伙伴的強大技術優(yōu)勢增厚經營業(yè)績。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2019-2021年的EPS分別為0.32、0.37、0.45元，對應PE為15、13、11倍，維持“買入”評級。

風險提示：項目回款風險，業(yè)務拓展不及預期，訂單進度不如預期