我國糖業(yè)需求平穩(wěn)，行業(yè)改善空間大。我國糖產(chǎn)業(yè)需求約1500萬噸，僅次于印度和歐盟，是全球第三大消費(fèi)地，目前我國人均食糖消費(fèi)量約11KG/年，僅為全球平均水平24KG/年的1/2，參考飲食習(xí)慣，對標(biāo)日本仍有超過50%的增長潛力。我國目前食糖產(chǎn)量約1000萬噸，是全球第四大產(chǎn)糖國，但是我國產(chǎn)糖成本數(shù)倍高于巴西、泰國、古巴等地區(qū)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)品類單一，在糖業(yè)綜合利用開發(fā)上也相對落后，整個(gè)行業(yè)還有很大的提升空間。

依賴進(jìn)口現(xiàn)狀將長期存在，外糖價(jià)格錨定國內(nèi)糖價(jià)。我國糖料種植面積已經(jīng)連續(xù)10年下降，糖業(yè)未來5年規(guī)劃重點(diǎn)是高質(zhì)量發(fā)展，著力提高生產(chǎn)效率。以廣西為例，制糖蔗面積從“穩(wěn)定在1672萬畝”調(diào)整為“1150萬畝保護(hù)區(qū)”，而且2019/2020榨季不再執(zhí)行政府指導(dǎo)收購價(jià)，預(yù)計(jì)未來我國產(chǎn)能還將逐步下降，進(jìn)口依存度將不斷提升，外糖價(jià)格對于國內(nèi)價(jià)格影響還將存在。

2018/2019榨季全球產(chǎn)能適度收縮，糖價(jià)反轉(zhuǎn)還需天氣、政策、油價(jià)配合。2018/2019榨季巴西產(chǎn)糖2904萬噸，減少約880萬噸，歐盟產(chǎn)糖據(jù)估計(jì)將降低370萬噸，而泰國預(yù)計(jì)增產(chǎn)50萬噸，印度預(yù)計(jì)增產(chǎn)150萬噸，全球糖業(yè)供需情況略微改善。但是印度、泰國都還在持續(xù)為蔗農(nóng)或者糖業(yè)出口提供補(bǔ)貼，在印度甘蔗是經(jīng)濟(jì)性最好的作物。天氣方面今年可能面臨較嚴(yán)重的厄爾尼諾災(zāi)害，總體而言謹(jǐn)慎認(rèn)為糖供需格局將有所改善，進(jìn)度取決于印度和泰國的補(bǔ)貼情況以及全球油價(jià)。

境內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)優(yōu)化調(diào)整，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢公司更容易脫穎而出。廣西糖廠的設(shè)備利用率僅為55-65%，根據(jù)廣西政府指導(dǎo)文件，將引導(dǎo)連續(xù)2個(gè)榨季產(chǎn)量在5萬噸以下的糖廠關(guān)閉合并，未來國內(nèi)糖業(yè)市場競爭格局將優(yōu)化，產(chǎn)能利用率的提升也將帶來制糖成本的降低。另一方面，做好糖產(chǎn)業(yè)鏈“補(bǔ)鏈”和“強(qiáng)鏈”工作能平抑糖價(jià)波動的風(fēng)險(xiǎn)。對標(biāo)第一制糖強(qiáng)國巴西，其甘蔗乙醇生產(chǎn)技術(shù)已經(jīng)非常成熟，可以根據(jù)原油價(jià)格和糖價(jià)靈活選擇最終產(chǎn)品，同樣，在我國未來糖料綜合利用效應(yīng)最高的企業(yè)將是能穿越牛熊的存在。

推薦關(guān)注糖企。建議關(guān)注中糧糖業(yè)、*ST南糖。

風(fēng)險(xiǎn)提示：淀粉糖替代工藝實(shí)現(xiàn)突破；印度持續(xù)補(bǔ)貼糖業(yè)；油價(jià)暴跌。