最新觀點

1）至今A股上市家數(shù)增至87家，其中紡織制造子板塊有35家、服裝家紡子版塊有52家，占比中國紡織服裝企業(yè)比例近年來有所提升，但總體較低，2018年約0.2%。國內(nèi)紡服類上市公司與美國、日本情況基本一致，公司數(shù)量較少、市值規(guī)模較低。

2）紡織服裝行業(yè)2013年起收入增速緩慢增長，凈利潤增速逐年下降。因終端需求疲軟，服裝家紡板塊業(yè)績分化。2018年人民幣匯率大幅貶值，紡織制造板塊盈利水平較優(yōu)。受銷售凈利率影響，ROE波動下降。

3）社會消費品零售增長趨緩背景下，紡織服裝景氣度平穩(wěn)。高端消費復(fù)蘇、大眾消費企穩(wěn)。一季度紡織行業(yè)景氣符合預(yù)期，企業(yè)對二季度運行信心增強。

4）智能制造、新零售重塑紡織服裝行業(yè)競爭格局，催生行業(yè)集中度提升。服裝需求呈多元化、個性化趨勢，消費者日趨理性。

5）行業(yè)整體規(guī)模持續(xù)增長，子行業(yè)發(fā)展周期進程不同，未來童裝、運動服飾增速較高。

6）多項政策刺激終端服裝消費，但中美貿(mào)易摩擦影響紡織出口。服裝質(zhì)量、生產(chǎn)過程環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，催生企業(yè)產(chǎn)能升級、加速中小企業(yè)出清;二胎政策已全面放開，童裝、母嬰消費成服裝子領(lǐng)域高景氣賽道；中美貿(mào)易談判持續(xù)，紡企海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移緩解產(chǎn)品出口不確定性。

7）紡織服裝行業(yè)競爭格局較分散，行業(yè)龍頭議價能力較強。紡織制造企業(yè)議價能力持續(xù)提升：龍頭制造企業(yè)加速生產(chǎn)一體化、海外產(chǎn)能布局。

8）技術(shù)革新：智能制造、新零售等因素加速行業(yè)成長。

投資建議

截至2019年05月28日，紡織服裝行業(yè)一年滾動市盈率為21.90倍（TTM），低于2005年以來的歷史均值（31.58）。年初以來，A股市場投資情緒高漲，但紡服板塊漲幅有限，處于申萬28個子行業(yè)中第23位。我們認(rèn)為此時正是配置業(yè)績靚麗、仍有估值修復(fù)空間個股的時機，我們繼續(xù)推薦森馬服飾（002563.SZ）、海瀾之家（600398.SH）、比音勒芬（002832.SZ）、開潤股份（300577.SZ）。截止2019/5/24,，核心推薦組合自年初以來累計收益10.01%，跑贏SW紡織服裝指數(shù)0.79PCT。