投資要點(diǎn)

事件：國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于2019年風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（國(guó)能發(fā)新源〔2019〕49號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），明確了2019年風(fēng)電和光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)政策，也標(biāo)志著2019年新能源發(fā)電的主要政策全部落地，整體符合預(yù)期。

光伏：市場(chǎng)發(fā)令槍打響，供需邊際變化啟動(dòng)。《通知》對(duì)2019年光伏建設(shè)工作進(jìn)行明確，核心內(nèi)容有以下三點(diǎn)：

（1）超預(yù)期點(diǎn)在于競(jìng)價(jià)項(xiàng)目的建設(shè)時(shí)間限制：《通知》指出2019年新建光伏發(fā)電項(xiàng)目才可以參與補(bǔ)貼，其中《通知》印發(fā)前已并網(wǎng)的本年度新建項(xiàng)目須提供電網(wǎng)企業(yè)出具的并網(wǎng)時(shí)間證明，這是與征求意見(jiàn)稿不同的地方；考慮到目前建設(shè)的項(xiàng)目大多是可以拿到2018年電價(jià)的有指標(biāo)的項(xiàng)目，因此影響不大；同時(shí)也明確了已并網(wǎng)無(wú)指標(biāo)項(xiàng)目不納入國(guó)家補(bǔ)貼，通過(guò)轉(zhuǎn)為平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目、綠證交易等措施逐步解決。

（2）國(guó)內(nèi)裝機(jī)規(guī)模符合預(yù)期：《通知》指出30億補(bǔ)貼中7.5億用于戶(hù)用（3.5GW）、22.5億用于競(jìng)價(jià)項(xiàng)目，符合預(yù)期，維持2019年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)或達(dá)50.9GW的判斷，具體拆分如下：1）上半年并網(wǎng)存量項(xiàng)目13.6GW：22省公布的“十二五”以來(lái)存量有指標(biāo)光伏項(xiàng)目總數(shù)，其中包含領(lǐng)跑者、扶貧等有指標(biāo)項(xiàng)目；2）戶(hù)用光伏3.5GW：2019年建設(shè)方案征求意見(jiàn)中指出7.5億元用于戶(hù)用光伏（折合3.5GW）；3）競(jìng)爭(zhēng)規(guī)模28.8GW：2019年建設(shè)方案征求意見(jiàn)中指出22.5億元用于競(jìng)價(jià)，按照競(jìng)價(jià)項(xiàng)目平均度電補(bǔ)貼0.07元、利用小時(shí)數(shù)為2018年全國(guó)光伏平均利用小時(shí)1115小時(shí)測(cè)算；4）無(wú)補(bǔ)貼平價(jià)項(xiàng)目5GW：目前第一批平價(jià)項(xiàng)目中明確要求2019年前并網(wǎng)項(xiàng)目達(dá)到4.57GW，再考慮其他省份等未進(jìn)入目錄的，我們預(yù)計(jì)2019年無(wú)補(bǔ)貼量為5GW以上。

（3）國(guó)內(nèi)競(jìng)價(jià)項(xiàng)目有望7月啟動(dòng)：各省需要將競(jìng)價(jià)項(xiàng)目在7月1日前上報(bào)到能源局，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)需求7月有望啟動(dòng)，三四季度需求環(huán)比向上明顯。

風(fēng)電：明確超規(guī)劃地區(qū)僅暫停核準(zhǔn)，已核準(zhǔn)項(xiàng)目仍可繼續(xù)建設(shè)。征求意見(jiàn)稿中指出“2018年底前已并網(wǎng)和已核準(zhǔn)建設(shè)的風(fēng)電項(xiàng)目（扣除應(yīng)廢止或其他原因不具備建設(shè)條件的項(xiàng)目），總規(guī)模已超過(guò)本省級(jí)區(qū)域2020年規(guī)劃并網(wǎng)目標(biāo)的，除平價(jià)上網(wǎng)風(fēng)電項(xiàng)目外，暫停新增陸上集中式風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)”，針對(duì)“暫停新增”的說(shuō)法引起市場(chǎng)分歧，《通知》對(duì)此進(jìn)行明確，“暫停新增”是指暫停核準(zhǔn)，具體要點(diǎn)如下：

（1）核準(zhǔn)規(guī)模確定方法：本地區(qū)可以通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)配置方式分配的需國(guó)家補(bǔ)貼項(xiàng)目的總量規(guī)模的確定方法為：以本地區(qū)并網(wǎng)目標(biāo)為基準(zhǔn)，減去2018年底已累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量和已核準(zhǔn)有效且企業(yè)承諾繼續(xù)建設(shè)的項(xiàng)目總規(guī)模；

（2）再次強(qiáng)調(diào)存量項(xiàng)目可以繼續(xù)建設(shè)：已核準(zhǔn)存量風(fēng)電項(xiàng)目已開(kāi)展前期工作且有部分資金投入，符合國(guó)家風(fēng)電建設(shè)管理要求且在項(xiàng)目核準(zhǔn)有效期內(nèi)的風(fēng)電項(xiàng)目，執(zhí)行國(guó)家有關(guān)價(jià)格政策，不要求重新參與競(jìng)爭(zhēng)配置。

投資建議：

（1）光伏：國(guó)內(nèi)拐點(diǎn)帶動(dòng)全球需求三季度起環(huán)比向上，產(chǎn)業(yè)鏈季度供需偏緊，產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，當(dāng)前主要龍頭估值約20倍，性?xún)r(jià)比高，重點(diǎn)推薦：隆基股份、通威股份、福斯特、陽(yáng)光電源、正泰電器、福萊特、林洋能源等；

（2）風(fēng)電：預(yù)計(jì)2019-2020年風(fēng)電新增裝機(jī)28/33GW，同增33%/18%，行業(yè)景氣高，同時(shí)風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格企穩(wěn)回升，制造端年度周期毛利率處于上升通道，中觀行業(yè)景氣或?qū)鬟f至微觀企業(yè)盈利，板塊估值中位數(shù)約12倍，重點(diǎn)推薦：金雷股份、日月股份、金風(fēng)科技、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源裝機(jī)和消納不及預(yù)期，原材料波動(dòng)超預(yù)期。