事件

據(jù)上證報(bào)， 5 月 29 日中石油原董事長(zhǎng)傅成玉在上海衍生品市場(chǎng)論壇演講。就中國(guó)能源安全問題他提出“第一， 做好短期石油斷供準(zhǔn)備；第二， 用 10-15 年時(shí)間做到能源基本自給，也就是 80%以上的能源靠自己供應(yīng)”。同時(shí)他提出3 個(gè)對(duì)策：一是加快發(fā)展可再生能源（ 包括電動(dòng)汽車）；二是大力發(fā)展頁巖氣；三是發(fā)展清潔煤。

評(píng)論

中美貿(mào)易摩擦背景下， 國(guó)家能源安全重視度提升：中國(guó)原油和天然氣進(jìn)口依存度高

2018 年，中國(guó)原油進(jìn)口依賴度達(dá) 70.8%，天然氣進(jìn)口依賴度達(dá) 43.2%。 進(jìn)口依存度過大對(duì)國(guó)家能源安全造成威脅。 在當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦背景下， 從能源安全的視角，我國(guó)需大力增加原油、天然氣國(guó)產(chǎn)供給。

2019 年“三大油” 油氣勘探開發(fā)資本開支計(jì)劃增長(zhǎng) 19%-22%；預(yù)計(jì)未來幾年三大油資本開支繼續(xù)較快增長(zhǎng)

2018 年 8 月中國(guó)“三桶油”召開專題會(huì)議學(xué)習(xí)貫徹國(guó)家高層重要批示，研究提升國(guó)內(nèi)油氣勘探開發(fā)力度，保證國(guó)家能源安全。 2018 年“三桶油”油氣勘探開發(fā)資本開支增速約為 18%。根據(jù)“三桶油”發(fā)布的報(bào)告， 2019年“三桶油”勘探開發(fā)資本開支計(jì)劃合計(jì) 3688-3788 億元，增長(zhǎng) 19%-22%。其中，中國(guó)石油計(jì)劃 2392 億元，同比增長(zhǎng) 16%，中國(guó)石化計(jì)劃 596 億元，同比增長(zhǎng) 41%，中海油計(jì)劃 700-800 億元，同比增長(zhǎng) 12%-28%。

全球油氣開發(fā)周期處于上升通道： 油公司資本開支增加——油服公司訂單、 業(yè)績(jī)提升

經(jīng)歷 2015-2017 年 3 年多的低油價(jià)和低投入之后，全球油氣資本開支處于上升通道。 據(jù) HIS 數(shù)據(jù)， 2018 年全球油氣上游勘探開發(fā)資本支出 4030 億美元，同比增長(zhǎng) 7%。 2019 年預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng) 9%至 4400億美元。

油氣資本開支處于上升通道，油服企業(yè)訂單和業(yè)績(jī)趨勢(shì)樂觀。龍頭企業(yè)杰瑞股份 2018 年新增訂單 60.57 億元（ +43%），訂單量超 2013 年高峰。 杰瑞股份 2018 年年報(bào)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 807%， 2019 年 Q1 業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)225%。 海油工程 2018 年新增訂單 176 億元（ +69%）。

油服： 仍處于本輪復(fù)蘇周期早期， 期待中國(guó)油服企業(yè)業(yè)績(jī)從 2018 年杰瑞股份“一枝獨(dú)秀”走向“百花齊放”

2019 年的油服在復(fù)蘇周期上猶如 2 年前（ 2017 年）的工程機(jī)械；我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)主要油服企業(yè) 2019-2021 年業(yè)績(jī)趨勢(shì)向上。油服行業(yè)的估值有望在 2020-2021 年大幅降低。

中國(guó)油服行業(yè)本輪復(fù)蘇有望領(lǐng)先全球； 油價(jià)波動(dòng)對(duì)中國(guó)油氣勘探開發(fā)及國(guó)內(nèi)油服行業(yè)影響有望削弱

過去中國(guó)油氣產(chǎn)業(yè)上游投資主要考慮經(jīng)濟(jì)因素，根據(jù)油價(jià)波動(dòng)做相應(yīng)調(diào)整。目前國(guó)家高層更加重視將保障國(guó)家能源安全，意味著原油勘探開發(fā)支出力度有望增強(qiáng)，油價(jià)對(duì)我國(guó)油氣勘探開發(fā)的影響因素有望削弱。 2018 年，ICE 布油平均油價(jià)為 71.3 美元/桶， 較 2017 年上漲 31%。我們假設(shè)未來幾年 ICE 布油油價(jià)穩(wěn)定于 60-70 美元/桶。 國(guó)家能源安全背景下，中國(guó)國(guó)內(nèi)油氣勘探開發(fā)的力度預(yù)計(jì)強(qiáng)于全球平均水平，確定性較高。

中國(guó)頁巖氣開采潛力大， 頁巖氣壓裂設(shè)備為當(dāng)前油服產(chǎn)業(yè)鏈中需求最好的產(chǎn)品之一

中國(guó)頁巖氣儲(chǔ)量排名世界第一，達(dá) 31.6 萬億立方米。 2018 年，我國(guó)頁巖氣產(chǎn)量達(dá) 110 億立方米左右，僅占天然氣總產(chǎn)量 1610 億立方的 6.8%。根據(jù)國(guó)家能源局發(fā)布的《頁巖氣發(fā)展規(guī)劃(2016-2020 年)》， 2020 年要實(shí)現(xiàn)頁巖氣產(chǎn)量 300 億立方米， 2030 年實(shí)現(xiàn) 800 至 1000 億立方米的目標(biāo)。目前頁巖氣壓裂設(shè)備需求向好。

投資建議

看好中國(guó)油服行業(yè)未來 2-3 年發(fā)展趨勢(shì)。 精選具全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)龍頭， 重點(diǎn)看好頁巖氣壓裂設(shè)備。 我們希望尋找中國(guó)的“斯倫貝謝”、“哈里伯頓”。重點(diǎn)看好杰瑞股份；看好石化機(jī)械、海油工程、中油工程、通源石油。

風(fēng)險(xiǎn)提示

油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)面臨地緣政治、匯率波動(dòng)影響，國(guó)內(nèi)外油氣資本開支復(fù)蘇低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。