本周Mysteel五大品種總產(chǎn)量1598萬噸，總庫存2533萬噸，總需求1622萬噸。其中產(chǎn)量環(huán)比-9萬噸(前值+10)；庫存環(huán)比-24萬噸(前值-96)；需求環(huán)比-81萬噸（前值+32）。公歷產(chǎn)量同比+124萬噸（前值+146），庫存同比+29萬噸（前值-66），需求同比+29萬噸（前值+121）。

庫存方面，同比小幅增長，環(huán)比小幅下降。五大品種中除熱卷外，其余品種庫存均有下降，但降幅都不是特別顯著。建材庫存環(huán)比下降1.7%，板材庫存環(huán)比上升0.3%。廠庫環(huán)比上升1.0%，社會庫存環(huán)比下降1.7%。本周庫存年內(nèi)首次超過去年同期，并且環(huán)比降幅也較小，表明供需寬松的壓力開始體現(xiàn)。產(chǎn)量方面，同比增幅減少，環(huán)比小幅下降。五大品種產(chǎn)量除線材和中厚板外，其他品種環(huán)比均有提升。線材產(chǎn)量增幅較大，并創(chuàng)歷史新高，而冷軋產(chǎn)量降幅則最大，接近今年春節(jié)后的歷史低點水平。需求方面，同比小幅增長，環(huán)比明顯下滑。五大品種需求均有下滑，其中螺紋、熱卷和冷軋的降幅較大。長材需求環(huán)比下滑4.9%，板材需求環(huán)比下滑4.5%。同比來看，建材需求仍然好于去年，但板材需求相對較差。

本周的庫存去化速度明顯放緩，供給雖有下降但降幅很小，庫存環(huán)比僅小幅下降并且年內(nèi)首次高于去年同期。建材和板材的總庫存均高于去年同期，因此難有結(jié)構(gòu)性機會。供給下滑主要由冷軋貢獻(xiàn)，目前冷軋盈利降到了2017年5月以來的最差水平，因此鋼廠主動減產(chǎn)冷軋品種的可能性較大，但其他品種盈利仍保持較好水平，因此對總產(chǎn)量影響并不大。同時前兩周需求超預(yù)期爆發(fā)后，近期開始明顯走弱，全國建材成交連續(xù)3天低于20萬噸，并且近6個交易日有5個均低于20萬噸，因此前期需求的超預(yù)期我們認(rèn)為是鐵礦石漲價后鋼鐵下游擔(dān)心鋼價被動上漲而提前補庫。最近一周的成交水平也弱于去年，雖然無法確定近期成交低迷是提前補庫的后遺癥還是需求確實在走弱，但是在高產(chǎn)量背景下，庫存數(shù)據(jù)亮眼的可能性很低。去年3季度沒有出現(xiàn)明顯的累庫，因為產(chǎn)量水平不高，需求也不弱，而今年則很有可能出現(xiàn)明顯的累庫，因此鋼價雖然有一定的成本支撐，但還是存在較大幅度的下跌風(fēng)險。

投資策略：推薦大冶特鋼，興澄盈利能力遠(yuǎn)超大冶本身，大股東中信泰富業(yè)績承諾高，高管和核心技術(shù)骨干3倍杠桿員工持股，表明公司上下對自身發(fā)展前景極有信心。同時興澄過去兩年收購的青島特鋼和靖江特鋼產(chǎn)能規(guī)模較大，但盈利能力較差，未來在高激勵優(yōu)管理的推動下有望顯著改善。公司目前估值處于歷史中樞偏低位置，中特集團(tuán)整體上市的預(yù)期將使公司享受估值溢價。