清溢光電(A15271)

國內(nèi)掩膜版行業(yè)龍頭企業(yè)，持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展

清溢光電成立于1997年，主要產(chǎn)品是掩膜版。公司是國內(nèi)掩膜版行業(yè)領(lǐng)先者，編制了《薄膜晶體管（TFT）用掩模版規(guī)范》，填補了掩膜版領(lǐng)域標準空白。公司在掩膜版產(chǎn)品和制造設(shè)備的技術(shù)上保持國際領(lǐng)先，研發(fā)出國內(nèi)第一套彩色濾光片用掩膜版等掩膜版產(chǎn)品，積累了京東方、天馬等大客戶。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)非常集中，實際控制人唐英敏、唐英年兄妹持股超90%。

基于石英和蘇打兩大掩膜版產(chǎn)品，公司經(jīng)營向好

公司產(chǎn)品根據(jù)基板材質(zhì)的不同可分為石英掩膜版和蘇打掩膜版，下游行業(yè)包括平板顯示、半導(dǎo)體芯片、觸控和電路板等。下游需求的增長疊加高端掩膜版產(chǎn)能瓶頸緩解，公司經(jīng)營狀況向好。2018年實現(xiàn)營收和歸母凈利潤4.07億和0.63億元，同比增長27.6%和61.5%。

下游客戶需求逐漸轉(zhuǎn)向石英掩膜版（單價是蘇打掩膜版6倍左右），公司產(chǎn)品綜合單價逐漸提升。公司的盈利能力穩(wěn)定，2016-2018年毛利率分別為33.3%、31%和31.4%，凈利率分別為14.6%、12.2%和15.5%，18年提升是受益于規(guī)模效應(yīng)和高端產(chǎn)品產(chǎn)能瓶頸緩解。

下游產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，行業(yè)龍頭借力政策支持

下游需求不斷擴大，產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移。平板顯示行業(yè)：電視尺寸增加，大屏手機、車載和公共顯示等需求提升，預(yù)計2020年中國平板顯示產(chǎn)能的全球占有率將達到52%。半導(dǎo)體芯片行業(yè)：國內(nèi)半導(dǎo)體芯片行業(yè)處于快速發(fā)展期，IC用掩膜版市場空間巨大。平板顯示和半導(dǎo)體行業(yè)已經(jīng)上升到國家戰(zhàn)略發(fā)展的高度，掩膜版行業(yè)作為電子元器件的上游行業(yè)，有望受政策利好。

公司主要競爭對手包括日本的SKE、HOYA、DNP、Toppan，韓國的LG-IT，美國的福尼克斯，中國臺灣的臺灣光罩和中國大陸的路維光電等。公司產(chǎn)品和技術(shù)方面領(lǐng)先其他中國大陸廠商，6代和8.5代掩膜版等部分關(guān)鍵技術(shù)已經(jīng)與國際競爭對手處于同一水平。選取路維光電、福尼克斯和SKE作為同行業(yè)可比公司，發(fā)現(xiàn)公司毛利率水平和變動趨勢與同行業(yè)可比公司均保持一致。

募集資金用途及規(guī)劃

本次擬募集資金40250萬元，投入合肥清溢光電有限公司8.5代及以下高精度掩膜版項目和合肥清溢光電有限公司掩膜版技術(shù)研發(fā)中心項目。前者建設(shè)8.5代及以下高精度掩膜版生產(chǎn)線，總投資73600.35萬元，建成達產(chǎn)后年產(chǎn)1852張掩膜版。后者投資3000萬元，購置研發(fā)和檢測設(shè)備，對平板顯示掩膜版以及半導(dǎo)體芯片掩膜版進行產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)，同時研究將半導(dǎo)體掩膜版技術(shù)應(yīng)用在平板顯示掩膜版上的可行性。

風(fēng)險提示：競爭加劇風(fēng)險、IPO不及預(yù)期風(fēng)險、下游產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整風(fēng)險。