事件：《電子煙》強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)審查完畢，目前正處于批準(zhǔn)狀態(tài)，按照項(xiàng)目計(jì)劃時(shí)間表，若順利批準(zhǔn)年內(nèi)將會(huì)發(fā)布。根據(jù)國家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)官網(wǎng)信息，于2017年10月下達(dá)的《電子煙》國家標(biāo)準(zhǔn)制定計(jì)劃，項(xiàng)目進(jìn)度要經(jīng)過網(wǎng)上公示、起草、征求意見、審查、批準(zhǔn)、發(fā)布幾個(gè)階段，目前項(xiàng)目狀態(tài)已進(jìn)入“正在批準(zhǔn)”階段，按標(biāo)準(zhǔn)的制訂周期24個(gè)月及12個(gè)月內(nèi)將由國標(biāo)委批準(zhǔn)通過并發(fā)布，項(xiàng)目正式結(jié)束時(shí)間剩下4個(gè)月左右。屆時(shí)中國電子煙生產(chǎn)流通將依據(jù)國家標(biāo)準(zhǔn)要求執(zhí)行。

制造監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)，推動(dòng)行業(yè)洗牌，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。我國電子煙行業(yè)的監(jiān)管處在“無產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、無質(zhì)量監(jiān)管、無安全評(píng)估”的“三無”狀態(tài)，今年電子煙制造和監(jiān)管國家標(biāo)準(zhǔn)有望落地，生產(chǎn)制造不達(dá)標(biāo)的中小品牌將被淘汰出局，利好具備研發(fā)技術(shù)和生產(chǎn)規(guī)范化的龍頭企業(yè)。

監(jiān)管加強(qiáng)帶來規(guī)范化成本，提升品牌力和產(chǎn)品梯度可能成為未來趨勢(shì)。全球90%電子煙由國內(nèi)制造，目前國內(nèi)電子煙制造企業(yè)仍以出口為主，對(duì)于以出口為主的企業(yè)，國內(nèi)制造標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)，將增加企業(yè)生產(chǎn)成本，未來單純以制造出口可能會(huì)喪失競(jìng)爭力。提升電子煙品牌力可能成為未來國內(nèi)電子煙企業(yè)發(fā)展的出路，打造自主品牌，增加產(chǎn)品附加值以對(duì)沖規(guī)范化成本，提高國內(nèi)產(chǎn)品的國際競(jìng)爭力。同時(shí)，監(jiān)管洗出低價(jià)產(chǎn)品，對(duì)于目前以內(nèi)銷為主的電子煙品牌，可能會(huì)進(jìn)一步完善產(chǎn)品梯度以滿足各層次的消費(fèi)需求。

需求短期內(nèi)受到?jīng)_擊，未來還看滲透率提升。電子煙監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)，將直接沖擊追求低價(jià)和追求新鮮感的青少年這部分需求，短期內(nèi)需求可能會(huì)下降。但對(duì)于追求低價(jià)的消費(fèi)者，未來伴隨龍頭企業(yè)產(chǎn)品梯度完善，有望轉(zhuǎn)向大品牌電子煙替代。根據(jù)博思數(shù)據(jù)，國內(nèi)目前電子煙市場(chǎng)規(guī)模30億元，滲透率不足0.5%，未來增長還看國內(nèi)消費(fèi)者對(duì)電子煙的接受程度和滲透率的提升。歐美等國家電子煙發(fā)展較早，目前滲透率在5%~7%，因此國內(nèi)仍需要對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行合理教育以提升電子煙滲透率。

新型煙草行業(yè)有望從無序走向規(guī)范化，領(lǐng)先布局龍頭企業(yè)將優(yōu)先受益。新型煙草分為電子煙和加熱不燃燒（HNB）兩大類，目前電子煙國家強(qiáng)制性規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)即將出臺(tái)，HNB國內(nèi)暫不允許銷售。但監(jiān)管進(jìn)程的推進(jìn)，有望加速新型煙草行業(yè)整體從無序走向規(guī)范化發(fā)展。從產(chǎn)品角度來看，HNB產(chǎn)品相對(duì)電子煙更接近傳統(tǒng)香煙，并且代表產(chǎn)品PMI的IQOS已經(jīng)通過FDA認(rèn)證，HNB相對(duì)傳統(tǒng)香煙釋放有害物質(zhì)降低。伴隨行業(yè)規(guī)范化進(jìn)程推進(jìn)，未來國內(nèi)HNB仍存在推廣市場(chǎng)。國內(nèi)領(lǐng)先的布局電子煙和HNB新型煙草的上市公司相較于中小品牌具備技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢(shì)，將優(yōu)先在行業(yè)規(guī)范化進(jìn)程中受益。推薦勁嘉股份、東風(fēng)股份，勁嘉股份自14年開始布局電子煙，18年相繼與云煙和電子企業(yè)合作；東風(fēng)股份與順灝股份共同開發(fā)新型煙草產(chǎn)品，布局領(lǐng)先具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新型煙草監(jiān)管政策趨嚴(yán)，下游需求不及預(yù)期