華體科技(603679)

近日公司發(fā)布公告，公司與仁壽縣就當(dāng)?shù)刂腔勐窡艚ㄔO(shè)以及運營項目達(dá)成戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，協(xié)議預(yù)計總投資額約6億人民幣。協(xié)議簽訂后，公司與仁壽縣政府制定下屬國有公司（仁壽鑫城）共同成立合資公司，負(fù)責(zé)對上述協(xié)議相關(guān)項目進(jìn)行投融資、建設(shè)、運維以及移交。點評如下：

智慧路燈項目拓展持續(xù)推進(jìn)，公司未來運營資源再次擴(kuò)充

作為新型基建龍頭企業(yè)，該項目合作框架協(xié)議為公司在智慧路燈領(lǐng)域的又一拓展成果，由協(xié)議相關(guān)項目預(yù)期內(nèi)容上來看，預(yù)計建設(shè)期3年，涉及2萬套智慧路燈項目（第一期0.5萬套，第二期1.5萬套），預(yù)計總投資額約6億元人民幣，每套投資額3萬元，合作期暫定為17年，其中建設(shè)期3年，運營期14年。基于協(xié)議投資金額，該項目投資額顯著超過之前麗江古城區(qū)（去年12月18日公告）以及成都雙流區(qū)智慧路燈項目（今年4月9日公告）；此外，在建設(shè)內(nèi)容上，項目擬包括4G/5G基站載體網(wǎng)絡(luò)、視頻采集、信息發(fā)布、安防等不同內(nèi)容，具有較強的運營屬性，在較長運營期限的背景下，該項目未來運營價值將得到持續(xù)挖掘。

此次項目合作形式擬加入國資相關(guān)方，或為公司未來項目形成指引作用

與之前麗江以及成都雙流區(qū)項目的子公司單獨中標(biāo)或控股子公司聯(lián)合體中標(biāo)不同，當(dāng)?shù)卣诖隧椖繑M采用與社會資本方合作形式進(jìn)行，公司（出資占比35%）、仁壽鑫城（出資占比40%）、公司子公司華體安裝（出資占比25%）簽訂《眉山市仁壽縣智慧路燈建設(shè)及運營項目公司合資經(jīng)營協(xié)議》，共同成立合資項目公司，其中公司為項目公司控股股東。我們認(rèn)為采用上述項目合作形式，一方面可以擴(kuò)大項目投資規(guī)模，且政府背景投資方加入或亦能進(jìn)一步提升項目的推進(jìn)速度；另一方面，在國務(wù)院5月發(fā)布的《政府投資條例》中提出對確需支持的經(jīng)營性項目，可以采用資本金注入方式以及其他規(guī)定方式進(jìn)行投資。我們認(rèn)為智慧路燈項目作為經(jīng)營屬性較強的新型基建項目與政府鼓勵多元化投資具有良好的契合性。該項目在合作形式上的探索有望為公司后續(xù)取得更多智慧路燈運營資源起到一定的指引作用。

5G商用牌照將于近期發(fā)放，再次強調(diào)5G新基建市場的市場空間

基于工信部近日公告，工信部將于近期發(fā)放5G商用牌照，這是我國5G商用推廣的重要一步。我們認(rèn)為無論從高度、間距，還是從電源配套、安全和管理等角度考慮，智慧燈桿是5G微基站的天然載體，5G微站的超密集組網(wǎng)將帶動海量智慧燈桿需求釋放，智慧路燈是5G新基建浪潮直接受益者。更重要的一點是，智慧路燈在商業(yè)模式上將給行業(yè)帶來更巨大的突破。由于智慧路燈收集數(shù)據(jù)的這一重要特性，這意味著路燈不再是一個一次性的工程項目，路燈將成為一座城市的數(shù)據(jù)入口，運營所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)價值將日益凸顯出來，打開更為廣闊的市場。

公司布局智慧路燈早，已研發(fā)出多項智慧路燈品類，在這一新興市場持續(xù)領(lǐng)跑。公司已加入華為eLTE生態(tài)圈，與鐵塔、浪潮軟件等公司展開合作，共同推進(jìn)5G物聯(lián)網(wǎng)智慧的建設(shè)。首例智慧路燈運營項目由華體科技負(fù)責(zé)，預(yù)計其收費方式多數(shù)是使用者付費，運營性較佳，有望成為智慧路燈的運營樣板在全國鋪開。

投資建議

公司在智慧路燈工程領(lǐng)域穩(wěn)步推進(jìn)，隨著5G商用化進(jìn)度的加快，公司有望從中顯著受益。未來隨著智慧路燈項目進(jìn)入運營階段，公司現(xiàn)金流或?qū)⒅鸩胶棉D(zhuǎn)，同時業(yè)績波動性也有望顯著下降。預(yù)計公司2019-2021年凈利潤為1.42/1.94/2.51億元，對應(yīng)分別為32、23、18倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：我國投資增速超預(yù)期下行，智慧路燈項目和5G落地不達(dá)預(yù)期，框架協(xié)議未能轉(zhuǎn)化為合同等