中南建設(shè)(000961)

事件

2019 年 5 月份公司實(shí)現(xiàn)合同銷售面積 123.3 萬平方米，較去年同比增長17.3%，合同銷售金額 157.9 億元，同比增加 21.2%； 2019 年 1-5 月份公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)合同銷售面積 501.2 萬平方米，同比增加 30.1%，合同銷售金額620.7 億元，同比增加 27%。

單月銷售增速同比增加，累計(jì)銷售均價(jià)穩(wěn)定

公司 5 月單月銷售面積同比增加 17%，銷售額增加 21%，相比上月分別回落 30.2、 17.6 個(gè) PCT，單月銷售均價(jià)為 1.28 萬元/平米，比上月略有提升；19 年 1-5 月，公司累計(jì)銷售面積 501.2 萬平方米， 同比增加 30.1%，銷售金額 620.7 億元，同比增加 27%，比上月分別回落 4.8、 2 個(gè) PCT，累計(jì)銷售均價(jià) 1.24 萬元/平米，較穩(wěn)定。公司單月銷售面積環(huán)比下降，增速回落，主要由于“小陽春”效應(yīng)退去，全國性銷售有所回落，但公司在百強(qiáng)房企銷售金額排名由 4 月的 18 名提升到 17 名，表現(xiàn)較好。

拿地力度提升，拿地均價(jià)穩(wěn)定

拿地力度不及去年，但 5 月明顯提升。 2019 年 1-5 月公司累計(jì)新增項(xiàng)目 6個(gè)，去年同期新增項(xiàng)目 9 個(gè)，累計(jì)新增計(jì)容建面 105.23 萬平方米，相比去年同期減少 22.2%，環(huán)比上月大幅提升 9.5 個(gè)百分點(diǎn)，拿地銷售面積比、金額比分別為 0.67、 0.35，均低于去年同期但有所提升。 19 年 5 月份公司拿地力度提升，土儲(chǔ)規(guī)模增加，為未來推盤量奠定基礎(chǔ)。建 筑業(yè)務(wù)獲取項(xiàng)目增速下滑

建筑業(yè)務(wù)方面，公司 5 月單月獲取項(xiàng)目 17 個(gè)，預(yù)計(jì)合同金額 15.2 億元，同比減少 72%； 1-5 月累計(jì)合同總金額 82.9 億，同比減少 49%，建筑業(yè)務(wù)增速放緩。

投資建議

我們認(rèn)為公司銷售增速短期回落， 但在全國性增速回落的背景下，公司在百強(qiáng)房企中排名提升了 1 個(gè)位次，表現(xiàn)相對(duì)較好，同時(shí)公司 5 月拿地力度明顯提升，為后續(xù)推盤加快土地儲(chǔ)備。 另一方面，近期公司發(fā)布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有望重點(diǎn)激勵(lì)公司核心骨干， 19/20/21 年對(duì)應(yīng)的 40/70/90 億業(yè)績承諾彰顯公司信心，業(yè)績有望加速釋放。 結(jié)合公司堅(jiān)持快周轉(zhuǎn)模式，銷售規(guī)模、業(yè)績水平均處于快速增長階段，在手貨值充裕且土地儲(chǔ)備以二線及長三角強(qiáng)三線為主。 基于此，我們預(yù)計(jì)公司 19/20 年歸母凈利潤分別為 40.6 億元、 70.2 億元， 21 年業(yè)績據(jù)業(yè)績承諾由 104.7 億調(diào)整為 91.4 億， 19、 20 年對(duì)應(yīng) EPS 分別為 1.10 元、 1.89元， 對(duì)應(yīng) PE 分別為 8.20X、 4.74X 倍， 維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 房地產(chǎn)市場調(diào)控力度超預(yù)期，公司銷售不及預(yù)期